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我國股市大幅波動的成因及對策論文
我國股票市場的最大特點是股價波動幅度大。筆者試圖從我國股票市場相關制度、政府政策干預、股指期貨等避險金融衍生品、投資主體和海外熱錢5個方面,分析我國股票市場大幅波動的成因,并對解決我國股票市場股價波動幅度過大的問題提出了相應對策。
一、我國股票市場大幅波動的狀況
首先,從縱向角度看。1992年1月到5月,上證指數(本文中簡稱股指)從617點上漲到1429點,漲幅為131%。1992年5月至1992年11月,股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月,股指暴漲303%,并在2月16日創下歷史新高。1993年2月至1994年7月,股指暴跌79. 1%直至325點,但在8—9月,股指用了33個交易日,從325點漲至1052點。1994年9月至1996年1月,股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指漲幅達到76. 6%。進入21世紀后,我國股票市場依然保持著暴漲暴跌的特點,從2001年至2005年6月,股指從2245點一瀉千里,最低曾跌至998. 23點。但接下來的一輪行情使股指從2005年6月6日的998點,一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04點,最大漲幅為513. 6%。隨后股指又像坐過山車一樣,在2008年10月28日跌至1664. 93點。2009年8月4日,股指又沖至3478. 01點。2010年7月2日,股指又創下了2319. 74的低點。
其次,從橫向角度看。通過對比1991年至2010年中外股票市場主要指數的漲跌幅情況,很容易得出我國股票市場的波動幅度遠遠大于其他較成熟股票市場的波動幅度這一結論。
通過上述縱向觀察和橫向對比可以發現,中國股票市場無論在波動的幅度上,還是在波動的次數上均遠遠高于西方經濟成熟市場乃至一些發展中國家的股票市場。我國股票市場波動幅度過大的問題,應引起我國市場參與各方以及管理層的高度重視。
二、我國股票市場大幅波動的成因
(一)我國股票市場投資主體投資理念缺失
我國股票市場的個人投資者和機構投資者的投資素質還不高,投資理念缺失,買賣過于頻繁,這是導致我國股票市場大幅波動的一個重要成因。我國78. 6%的個人投資者入市的主要目的是想通過股票的買賣價差而獲利,只有11. 7%的個人投資者是為了獲得分紅收益。在個人投資者中,大多數的投資者持股在3個月以下[1]。同樣,我國的機構投資者往往采用以大量資金抬高股價,獲取收益后又倉皇出逃的操作手法,短線投機勝似散戶。由此看來,我國投資主體不理性行為的確助長了股票市場的大幅波動。
(二)我國股票市場相關制度不夠完善
目前我國股票市場的相關制度還不夠健全。在上市審批方面,由于制度不完善放任了一些不合格的公司隨意上市。放任不合格公司上市造成市場對投資客體的價值無法準確判斷,導致我國股票價格的大幅波動。在交易方面,我國的股票市場還沒有實行做市商制度。由于缺少做市商的參與,就很容易形成暴漲暴跌的局面。在監管方面,制度的不健全致使我國股票市場上存在著大量內幕交易、市場操縱、虛假陳述等違規行為。這些現象必然成為我國股市不穩定的因素,因而造成股市的大幅波動。
(三)我國股票市場的政策干預過多
且政出多門首先,過多的政策干預忽視了市場的作用,違背了股票市場作為市場經濟的產物所蘊含的經濟規律,破壞了市場的運行機制,扭曲了價格和價值相符才能有效穩定市場這一前提,因而導致股票市場的大幅波動。
其次,政出多門的調節政策使得政策的一致性不高,甚至意見相左,導致市場不知道應該聽取誰的意見,因而股市大幅波動在所難免。
(四)我國的股指期貨推出較晚且作用有限
我國于2010年4月16日推出了滬深300股指期貨,這對于穩定我國股票市場具有里程碑的意義。然而在其推出之前,中國的股票市場是單邊市,國內股票市場嚴重缺乏避險機制,市場波動幅度很大。由于以前沒有做空機制,我國投資者只有在股票價格上漲的時候才能賺錢。當股票價格遠遠高于其價值時,往往又會引發股票市場的暴跌,導致股票市場的大幅波動。股指期貨的推出,對穩定市場起到了一定的作用,但它畢竟是個新生事物,其發展有待成熟,參與者的有限性和制度的不完善等,均在一定程度上限制了股指期貨應當發揮的效應[2]。
(五)國際熱錢作怪導致股價暴漲暴跌
國際熱錢具有投機性強、流動性快、隱蔽性高的特點,逐利的需求和人民幣升值的預期使這些國際游資尋找各種合法以及非法的渠道進入我國的股票市場,成為導致我國股票市場大幅波動的重要因素。當我國股票上漲時,熱錢就大規模流入,加劇股票市場的上漲勢頭;當中國股票市場下跌時,熱錢又會迅速撤離市場,使股價一瀉千里,進一步加大了我國股票市場的波動[3]。
三、防范我國股票市場大幅波動的對策
(一)投資者要樹立正確的投資理念,規范自己的投資行為
對投資者加強教育,規范投資者的投資行為,使他們樹立正確的投資理念是防止我國股票市場大幅波動的重要手段。第一,政府部門應加大對投資者教育的力度,如定期舉辦投資者教育講座等。第二,充分發揮廣大中介機構的投資者教育主體作用,在投資者入市時就幫助其提高投資素質,并在日后的交易過程中把合理的投資理念向投資者做更深、更實、更細的介紹。第三,規范機構投資者的交易行為,防止機構投資者加劇市場的波動,使機構投資者真正成為市場的穩定因素。
(二)加強我國股票市場的制度建設
第一,進一步完善我國股票市場的上市公司審批制度,提高上市公司的質量。只有那些業績優良的企業在上市以后才能穩定發展,這是我國股票市場股票價格穩定的基礎。第二,引入做市商制度。實行做市商制度可以維持市場的流動性,對穩定市場和促進市場平衡有重要作用,可以防止股票市場出現暴漲暴跌的大幅波動情況。第三,加大監管力度和處罰力度。由于我國對違規者處罰過輕,使違規者的違規成本過低,因此應加大股票市場監管力度和處罰力度,對違規者進行嚴厲處罰,對觸犯法律者要依法追究其刑事責任。
(三)政府及其各部門通力合作調節市場
第一,我國政府要更多地尊重市場規律,讓市場機制更充分地調節股票市場,做股票市場的調節者而不是控制者。如果是市場能夠解決的問題就交給市場去解決,市場不能解決的問題再由政府出臺政策解決。
第二,要加強政府各個部門之間的合作。央行、財政部、銀監會、證監會、保監會等政府部門在進行政策調節時應緊密配合,提高政策的調節效率。
(四)進一步完善股指期貨市場
股指期貨的推出為我國股票市場提供了多空雙向交易機制,也起到了穩定市場的作用,但由于它還不成熟,因此需要進一步完善。首先,要堅持強化風險防范措施,逐步發揮市場功能。其次,要堅持完善制度規則體系,不斷夯實市場健康運行的內在基礎。最后,要對股指期貨進行大力宣傳,讓更多的投資者了解股指期貨,參與股指期貨,擴大股指期貨市場的影響力,充分發揮其股票市場“穩定器”的作用。
(五)加強對熱錢的監控管理,防止熱錢擾亂證券市場
第一,密切關注國際性投機資本的動向,對外國資金進入和流出我國進行嚴密監控,可以有效地防范熱錢對股票市場的擾動。第二,加強與各國的合作,建立防止熱錢擾亂市場的網絡。各國通力合作將能夠更好地管理流入我國的熱錢以及在外國證券市場上影響我國證券市場的熱錢,從熱錢流出的源頭對熱錢進行攔截。第三,穩定人民幣升值幅度。穩定人民幣升值幅度將會減少流入我國的熱錢數量,削弱熱錢擾動股票市場的能力.
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