金融工程論文潤色論文

時(shí)間：2022-10-07 15:36:00 金融畢業(yè)論文我要投稿

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金融工程論文潤色論文

　　摘要：金融工程的發(fā)展對一國中央銀行貨幣政策的制定、傳導(dǎo)、實(shí)施的影響表現(xiàn)為：改變貨幣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵以及三種貨幣政策工具的運(yùn)用，影響貨幣政策中間目標(biāo)利率和貨幣供應(yīng)量。中央銀行應(yīng)采取監(jiān)管與控制相結(jié)合的方式來應(yīng)對金融工程對貨幣政策的沖擊。

金融工程論文潤色論文

　　關(guān)鍵詞：金融工程；貨幣政策；監(jiān)管與控制

　　現(xiàn)代金融工程即利用工程技術(shù)方法來處理金融問題。一般意義上，金融工程是設(shè)計(jì)、開發(fā)目前在金融市場上沒有的、具有特殊性能要求的新型金融產(chǎn)品和金融工具，以及根據(jù)市場的需求，設(shè)計(jì)和開發(fā)各種新型金融服務(wù)；其核心是模式化的組合分解技術(shù)，各種基本金融工具和衍生金融工具都是其分解組合的對象。金融工程利用各種不同的方式，將基本金融工具（股票、債券等）和衍生金融工具（期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期和互換）組合起來，可以創(chuàng)造出各具特色的新型金融工具和金融服務(wù)，各種符合不同流動性要求和收益—風(fēng)險(xiǎn)特性的新型金融工具可以更好地滿足客戶不同的需要。從20世紀(jì)60年代開始，以現(xiàn)代金融工程為標(biāo)志的金融工程化趨向在西方發(fā)達(dá)國家日益明顯，這些國家的金融效率也迅速提高。我國近年來也開始運(yùn)用金融工程的思路來推動我國金融體制市場化進(jìn)程并取得了一定的成效，而作為金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展理論基礎(chǔ)和技術(shù)保證的金融工程的蓬勃發(fā)展，不可避免地會對一國貨幣政策的制定、傳導(dǎo)、實(shí)施產(chǎn)生全面而深刻的影響。

　　一、金融工程改變了貨幣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵

　　傳統(tǒng)的金融理論多以M1表示貨幣交易余額，M2在M1的基礎(chǔ)上增加了表示投資交易余額的資產(chǎn)。但在金融工程的操作過程中，衍生出了種類繁多的新型金融工具，這些金融工具往往兼有交易和投資的功能，這就使得M1中包括了意在投資的資金，M2中出現(xiàn)了意在交易的資金，M1與M2不再界限分明，而是你中有我，我中有你。按金融資產(chǎn)流動性劃分貨幣層次變得愈發(fā)困難，貨幣的界限也難再分明。另一方面，隨著網(wǎng)絡(luò)化金融的發(fā)展，電子貨幣成為現(xiàn)代新經(jīng)濟(jì)中的熱門話題。所謂電子貨幣，就是一種電子資金傳送系統(tǒng)，它與傳統(tǒng)貨幣的不同之處就是以在線電子支付方式取代了金融貨幣或紙幣充當(dāng)一般等價(jià)物，而在線電子支付過程就是交易雙方通過網(wǎng)上銀行進(jìn)行金融電子信息交換；電子貨幣在因特網(wǎng)上的高速流通極大地提高了金融交易的效率并極大地降低了金融交易的成本。盡管目前電子貨幣在我國并沒有充分發(fā)展起來，但它作為一種趨勢在未來網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展是不可避免的。自然，電子貨幣的出現(xiàn)也增加了貨幣概念的內(nèi)容。

　　二、金融工程的發(fā)展影響了貨幣政策工具的操作，改變了三種貨幣政策的運(yùn)用

　�。ㄒ唬┙鹑诠こ痰倪\(yùn)用弱化了存款準(zhǔn)備金的作用。本來，中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)信用規(guī)模和貨幣量，所以，法定存款準(zhǔn)備金率作為中央銀行可以直接控制的外生變量被視為中央銀行實(shí)施貨幣控制機(jī)制的核心。然而，在金融工程運(yùn)作的過程中，一些創(chuàng)新的金融工具卻對中央銀行實(shí)施存款準(zhǔn)備金率控制的前提條件和實(shí)際效果提出了挑戰(zhàn)。由于各國中央銀行一般都對不同計(jì)提對象采用差別準(zhǔn)備金率，這就為金融創(chuàng)新通過模糊計(jì)提對象界線，減少實(shí)際提繳法定存款準(zhǔn)備金提供了余地。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可以利用大量存款準(zhǔn)備金率要求較低的融資工具取得資金來源而不必收縮信貸規(guī)模；反之，則可以將資金用于資本量要求較低的表外業(yè)務(wù)中去，而不一定會擴(kuò)大貸款規(guī)模。

　�。ǘ┙鹑诠こ痰倪\(yùn)用弱化了再貼現(xiàn)機(jī)制的作用。中央銀行調(diào)整再貼現(xiàn)率的主要目的有兩個(gè)：一是影響商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，借以達(dá)到調(diào)節(jié)社會資金供求的目的；二是影響金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，發(fā)揮信號作用。但再貼現(xiàn)作為一種被動的調(diào)節(jié)手段，只能在金融機(jī)構(gòu)有貼現(xiàn)需要的時(shí)候才能發(fā)揮作用，而金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)的需要程度又取決于其它替代途徑的成本、風(fēng)險(xiǎn)、收益和便利程度等。而由金融工程推動的金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融市場創(chuàng)新不僅為金融機(jī)構(gòu)流動性的補(bǔ)充拓展了更多的渠道，如在市場上出售證券、資產(chǎn)證券化、同業(yè)拆借發(fā)行短期存單，從離岸金融市場購入等等，而且還利用金融工程的組合技巧，降低了籌資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高了借入便利程度，結(jié)果自然使金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)的依賴程度下降，并進(jìn)而削弱了再貼現(xiàn)機(jī)制對貨幣運(yùn)行的調(diào)控作用。

　�。ㄈ┙鹑诠こ痰倪\(yùn)用大大強(qiáng)化了公開市場業(yè)務(wù)的作用。公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作實(shí)際上是中央銀行在公開市場上買賣有價(jià)證券用以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它具有較高的彈性與靈活性，中央銀行可隨時(shí)根據(jù)需要主動進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，既能調(diào)節(jié)總量，也能調(diào)整結(jié)構(gòu)。金融創(chuàng)新為公開市場業(yè)務(wù)提供了更加靈活的操作手段，如高效快捷的電子轉(zhuǎn)賬和信息網(wǎng)絡(luò)使金融市場中的信息傳遞迅速靈敏，與公開市場業(yè)務(wù)能夠經(jīng)常連續(xù)操作的優(yōu)勢相得益彩；數(shù)量眾多、種類豐富的證券方便了中央銀行審時(shí)度勢選擇買賣；商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化擴(kuò)大了公開市場買賣的主體與對象等。總而言之，金融工程的發(fā)展增加了金融市場的廣度和深度，對公開市場操作大有裨益，公開市場業(yè)務(wù)以其較強(qiáng)的市場導(dǎo)向性成為西方中央銀行最主要的貨幣政策工具。

　　三、金融工程發(fā)展促進(jìn)了貨幣政策中間目標(biāo)的調(diào)整，對利率、貨幣供給量等中間目標(biāo)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響

　　（一）對利率的影響一方面，金融工程的發(fā)展使世界各國（尤其是金融市場開放程度較高的國家）之間實(shí)際利率的差異變得越來越小。金融創(chuàng)新為投資者提供了眾多的衍生金融產(chǎn)品和便捷的交易系統(tǒng)，大大便利了國際資本在國際金融市場中的投機(jī)活動。只要不同金融市場之間的投資收益率存在差異，規(guī)模巨大的投機(jī)資本必然會流向收益率較高的市場，運(yùn)用各種金融產(chǎn)品進(jìn)行套利活動，從而改變市場上的資金供求關(guān)系，使各國的實(shí)際利率趨于一致。當(dāng)然，由于各國中央銀行對本國的利率及資本流動均實(shí)施或多或少的控制，加上套利活動自身也存在一定成本，因此各國金融市場的實(shí)際利率不可能達(dá)到完全相同，但實(shí)際利率之間的差異不斷縮小這一趨勢已變得越來越明顯。另一方面，市場利率逐漸突破利率管制，大量與市場利率掛鉤的靈活方便的金融工具及為防范利率波動而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具如大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、貨幣市場互助基金、金融期貨、互換等金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，商業(yè)銀行不一定會迎合中央銀行變動再貸款利率或存款準(zhǔn)備金率的政策導(dǎo)向，利率管制除對銀行形成消極束縛外，已難以有效控制市場融資狀況，中央銀行不得不放松利率管制，讓市場調(diào)節(jié)資金供求而非人為干預(yù)決定利率。中央銀行控制利率能力的逐漸削弱，使利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的作用大打折扣。

　　（二）對貨幣供給量的影響根據(jù)貨幣銀行學(xué)的基本原理，貨幣供給量取決于兩個(gè)因素，一是基礎(chǔ)貨幣B，二是貨幣乘數(shù)m，即M=mB，金融工程對這兩個(gè)因素都產(chǎn)生了影響。首先，基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模已不受中央銀行有效控制。就經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)而言，基礎(chǔ)貨幣是由客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況所決定的內(nèi)生變量而不是完全由中央銀行主觀控制的外生變量，特別是隨著金融工程手段的運(yùn)用，金融創(chuàng)新使商業(yè)銀行的籌資渠道大大拓寬，而技術(shù)手段的進(jìn)步又提高了商業(yè)銀行臨時(shí)調(diào)撥資金的能力，各種金融創(chuàng)新工具也在整體上提高了商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性。這樣中央銀行的操作往往達(dá)不到目的。其次，金融工程的發(fā)展在很大程度上使貨幣乘數(shù)趨于擴(kuò)大。貨幣乘數(shù)的一般模型表明乘數(shù)大小取決于法定存款準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率、超額存款準(zhǔn)備金率及活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款比例等因素。金融工程的變通操作使商業(yè)銀行通過創(chuàng)造出介于活期存款、定期存款之間或逃避計(jì)提法定存款準(zhǔn)備金的新型負(fù)債種類使法定存款準(zhǔn)備金的實(shí)際提繳率下降；而形形色色能為投資者帶來較高收益—風(fēng)險(xiǎn)比的衍生金融工具使公眾持有現(xiàn)金的機(jī)會成本大為增加，使投資者傾向于將多余資金用于具有更高回報(bào)率的投資領(lǐng)域，減少現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金漏損率下降；而商業(yè)銀行超額儲備的保有量取決于它的機(jī)會成本及流動性需要，當(dāng)金融工程技術(shù)被商業(yè)銀行運(yùn)用到資產(chǎn)負(fù)債管理中，商業(yè)銀行的資金配置效率可得到提高，各類非現(xiàn)金資產(chǎn)的收益擴(kuò)大，保有超額儲備的機(jī)會成本也會加大。此外，隨著金融市場的深化，銀行可以隨時(shí)低成本地購入資金來滿足流動性的需要，從而降低了保有超額準(zhǔn)備金的積極性；最后，創(chuàng)新工具的出現(xiàn)使活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款的比例發(fā)生變化。但不同的是，這一比例變化的方向并不十分明確，因?yàn)橐恍﹦?chuàng)新金融工具的作用可能降低這一比例，但也有一些創(chuàng)新金融工具的作用可能提高這一比例，從而使貨幣乘數(shù)處于一種不太穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　三、中央銀行面對金融工程發(fā)展的應(yīng)對策略

　　由以上分析可以看出，金融工程對貨幣政策既有正面影響，又有負(fù)面影響，但中央銀行不能因?yàn)樨?fù)面影響的存在而對金融工程師的金融運(yùn)作嚴(yán)格限制。金融工程的發(fā)展是符合金融發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律的，是在市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場不斷追求更高金融效率的必然過程。在金融產(chǎn)業(yè)的升級過程中，金融結(jié)構(gòu)的日益高度化、復(fù)雜化，不可避免地會引起金融市場運(yùn)作和調(diào)控方式的變化。從這個(gè)角度看，金融工程對中央銀行貨幣政策各方面提出的挑戰(zhàn)是必然的，需要面對而不是排斥。對于這一挑戰(zhàn)，中央銀行的明智選擇應(yīng)該是監(jiān)管與調(diào)控相結(jié)合。一方面，貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對金融工程對貨幣政策效果的負(fù)面影響有清醒的認(rèn)識，對金融工程的發(fā)展加強(qiáng)引導(dǎo)，使之向正確的方向發(fā)展；同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，將金融工程活動納入法制與規(guī)范的軌道，運(yùn)用金融工程技術(shù)管理金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。另一方面，貨幣管理當(dāng)局應(yīng)盡快適應(yīng)新的情況，根據(jù)市場化取向創(chuàng)新貨幣調(diào)控模式，充分利用金融工程發(fā)展所帶來的操作工具和手段的便利，并且根據(jù)金融工程發(fā)展的需要，放松某些不合時(shí)宜的金融管制，取消或修改那些不合理的金融法規(guī)和金融制度，從而為金融工程的進(jìn)一步發(fā)展提供新的動力和制度環(huán)境。唯有如此，才能趨利避害，使金融工程成為貨幣政策的有力支持。

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