股權激勵在中國的可行性研究

時間：2022-10-02 04:25:35 MBA畢業論文我要投稿

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股權激勵在中國的可行性研究

　　股權激勵在中國的可行性研究

股權激勵在中國的可行性研究

　　摘要：本文著眼于股票期權在中國市場上的應用問題，進行模型的構建和可行性研究。若希望以股權激勵的方法解決委托代理問題關鍵是要確保股票價格能夠反映出公司真實的經營業績。而在中國資本市場不發達的大背景下，經過部分實證檢驗，可以看出公司股票為標的資產的股票期權激勵效果并不如意。因此，本文中建立了一只虛擬股票，以解決此問題，并針對特定股票進行實證分析。

　　關鍵詞：股權激勵虛擬股票公司業績

　　現代公司制企業不同程度上存在著委托代理問題，即股東和經理層之間的利益沖突，所有權和經營權分離。目前而言，解決委托代理問題主要有兩種思路：激勵制度和監督制度。早期比較盛行的監督制度由于成本較高，而效率不足，逐漸被激勵制度所替代。

　　而隨著中國資本市場的逐步完善，人們轉而希望借股權激勵來解決委托代理問題帶來的管理缺陷。所謂股權激勵，無非是針對所有者和經營者利益之間的矛盾分歧而產生的，旨在通過經營者獲得公司股權的形式給予企業經營者一定的經濟權利，使其站在股東的立場上去思考公司利益最大化的問題，以股東的身份為公司長遠的發展而服務。然而，股權激勵的推行并不是一帆風順的，各公司的實際推行證明了如果股權激勵運用得當，公司業績將得到大幅提高，員工干勁十足;然而若設計和運用存在問題，則會適得其反。

　　國內某些學者對上市公司企業高級管理人員的報酬和持股情況進行分析表明高級管理人員持股比例越高，與上市公司的經營業績的相關性越差。而隨后的研究又表明若持股比例過低，同樣也起不到激勵作用，而我國當前大部分公司經理人員的持股比例都比較低，不能發揮其應有的作用。而且很可能委托代理關系并不成立，存在股票價格不能反映公司業績的情況。同時對于非上市公司而言，股權激勵的方法并不適用。

　　下面對上市公司的經營業績和股票價格做回歸分析。選取2002年第一季度到2012年第一季度浙大網新公司數據進行檢驗。以銷售凈利潤代表公司業績，以資本總額代表公司規模，由于其數值較大，先對其進行對數平滑處理。股票價格(GJ)對銷售凈利潤(YL)和資本規模(LGM)進行回歸，得到結果如下：

　　回歸結果表明，股票價格與公司規模的相關程度要遠遠大于銷售凈利潤，且銷售凈利潤的系數并不顯著;而且出現公司規模和股價負相關的結果，且經過檢驗不是由于多重共線性所致，結果不符合實際經濟意義，因此股價對公司經營的回歸結果并不理想。其原因很可能是不完善的證券市場弱化了股價和公司績效之間的關聯性，考核體系不健全，經理人市場不成熟等原因造成的。

　　要達到將所有者和經營者的利益掛鉤的目的，解決國內股權激勵在實際中應用的問題和困難，

　　我們構造一只虛擬股票St。

　　St=ω1X1t+ω2X2t+ω3X3t+ω4X4t+ω5X5t

　　上式中，St表示t時刻公司虛擬股票的價格，而ωi代表第i種因素的權重(i=1、2、3、4、5)，且■=1。X1t代表公司的主營業務利潤，X2t代表公司規模，X3t代表營業外利潤，X4t財政補貼，X5t普通員工收入增長率。模型中的權重ωi要根據公司的特點而定，如公司為成長性公司，則要將市場占有率的權重加大，而若公司處于成熟期則要看主營業務利潤和其他指標。以上模型可根據公司的需要進行適當調整，如加入普通員工收入增長率，以及市場占有率等指標。

　　公司在實行股權激勵時，可以使現金激勵和期權激勵相結合，每年獎勵高管層以虛擬股票為標的的股票期權，到時間T時，某經理人可得到的收益為：

　　max[St-K，0]

　　其中K為股票期權的執行價格，等于獎勵期權時虛擬股票的期初價格S0。若經理人努力工作使得反應公司業績的各項指標均有提高，則其在期權到期日即可得到相應的回報。

　　以上述形式的虛擬股票為標的資產實行股權激勵的優越性體現在以下幾個方面：

　　首先，虛擬股票激勵模式具有長期約束的功能。持有虛擬股票的經理人，為了獲得收益有足夠動力區完成公司的業績目標，不僅僅單純著眼于短期目標，而忽視長期利益。

　　其次，發行虛擬股票不會對公司的總資本和財務結構產生影響，也不會存在股份稀釋的問題。

　　再次，在資本市場不健全的中國，采用虛擬股票為標的可以有效地避免在股票市場中，因不可確定因素導致股票價格異常下降給持有人帶來的影響。

　　參考文獻：

　　[1] 何凡，股權激勵、治理質量與公司績效關系研究--基于《新規》實施后中國上市公司非平衡面板數據的檢驗，文章編號：2095- 1361 ( 2011) 03- 0119- 04.

　　[2] 周宏，劉玉紅，張巍，激勵強度、公司治理與經營績效--基于中國上市公司的檢驗[J]，管理世界， 2010，( 4) ： 172- 176.

　　[3] 季勇，公司治理對股權激勵方式選擇的影響--基于中國資本上次的實證分析[J] ，系統工程，2010 (3) ： 26- 31.

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