白糖期貨市場研究報告

　　白糖期貨上市交易后，交易制度逐步完善，市場發育較快，下面是白糖期貨市場研究報告，為大家提供參考。

　　白糖期貨已于20**年1月6日在**商品交易所上市交易。**是白糖主產區，深入研究**利用白糖期貨市場問題，對加快**糖業向現代產業轉變，以及推動**資本市場的發展都具有十分重要的意義。本研究報告論述了白糖期貨市場運行情況和**利用白糖期貨市場存在的問題，分析了**利用白糖期貨市場的必要性，提出**利用白糖期貨市場的目標、主要任務和對策措施建議。

　　一、白糖期貨市場運行情況

　　白糖期貨上市交易后，從總體上來講，交易制度逐步完善，市場發育較快，整體運行比較理性，由于金融市場資金參與白糖遠期定價，使得白糖價格更能反映白糖的真實價值，期貨市場與現貨市場朝良性互動方向發展。具體表現在以下幾個方面：

　　（一）白糖期貨制度不斷完善

　　白糖期貨是近年來恢復上市的期貨品種，由于各種原因，白糖期貨制度在上市之初時還存在不完善之處，對交易者特別是涉糖企業交易造成一定影響。白糖期貨運行兩年來，**商品交易所根據白糖期貨市場存在的問題，對白糖期貨制度進行不斷調整和完善，方便交易者特別是涉糖企業參與期貨交易。

　　一是不斷增加交割倉庫庫容。兩年來，在**設置了7家白糖基準交割倉庫和一家指定質檢機構，有效交割庫容達到40萬噸左右，基本能夠滿足糖業在**本地交割的需要。同時，在**白糖的主銷區集散地增設了若干交割倉庫，目前**白糖主銷區的交割倉庫達到12家，總庫容50萬噸以上。

　　二是實行白糖標準倉單全國通用。實現了白糖倉單的高效流通，方便了**制糖企業利用期貨市場進行物流配送。

　　三是設計了套期保值管理辦法。放寬對套期保值頭寸的持倉限制，適應了大集團的套保需求。

　　四是實行集中交割和滾動交割方式相結合。將白糖期貨交割與現貨食糖批發市場進行了合理對接，方便了食糖現貨商同時利用期貨和現貨兩個市場，也為企業利用兩個市場進行跨市套利創造了條件。

　　（二）白糖期貨交易持續活躍，市場規模迅速擴大

　　成交量增長較快。20**年累計成交期貨合約5，868萬手（10噸/手），單邊成交量相當于全國、**食糖產量的33倍和55倍。20**年成交9，093萬手，單邊成交量相當于全國白糖產量的36倍，同比增長55%。20**年第一季度，白糖期貨成交再上一個臺階，累計成交6，263萬手，同比增長76倍（見圖1）。白糖期貨已成為國內最活躍的期貨品種之一，20**年交易額占國內期貨市場份額的12.5%（共有19個交易品種），占**商品交易所份額的50%。

　　持倉量增幅較大。20**年底白糖期貨持倉量為14.8萬手，單邊相當于全國食糖產量的10%；20**年底持倉量增長到62萬手，單邊相當于全國食糖產量的25%（見圖1）。

　　**白糖期貨交易量逐步增大。20**年**白糖期貨交易量僅為22.97萬手，僅占全國白糖期貨交易量的0.39%。經過一年多的試探性參與，在一些企業套保的示范作用下，**企業逐步認識到白糖期貨市場功能，參與力度逐步增大，**白糖期貨交易量從20**年4月的2.84萬手猛增到同年8月的53.77萬手，4個月時間增長了18.93倍。20**年**參與白糖期貨交易的企業增加到40多家，交易量達到274.67萬手，與20**年相比增長11.96倍，遠高于同期全國白糖期貨交易量54.96%的增長水平，占全國白糖期貨交易量份額也從20**年的0.39%提升到3.02%。目前，**絕大部分的制糖企業都嘗試或積極參與和利用這個市場，月交易量繼續保持較高的交易水平（見圖2）。

　　（三）套期保值量逐漸增加，規避風險功能初步顯現

　　套期保值功能的發揮要求期貨市場容量足夠大，而且交割月期貨結算價與現貨價基本趨合，即基差（基差=現貨價-期貨結算價）變動合理。從我國白糖期貨市場的運行情況來看，基本具備上述兩個條件：一是市場容量大，20**年及20**年白糖期貨單邊成交量分別是全國當年白糖產量的33和36倍，足以容納國內大部分白糖到期貨市場做套期保值；二是基差變動平穩，從圖3可以看出，除白糖期貨上市交易初期的非理性炒作外，其余大部分時間現貨價與期貨結算價間的基差約為200元，變動幅度總體上較為平穩，即期貨與現貨市場走勢趨同。從實際情況看，國內已有部分涉糖企業初步意識到白糖期貨市場的經濟功能，開始嘗試利用套期保值盡量規避價格波動帶來的風險，目前已經有600多家現貨企業開戶從事套期保值交易，套期保值持倉量占單邊持倉量的25%左右，交易量占總交易量的10%左右。白糖期貨上市以來，**一些企業積極參與白糖期貨的套保和套利交易，取得較好效果。

　　（四）期現貨市場走勢基本一致，價格發現功能初步顯現

　　我國白糖期貨上市以來，大致經歷了兩個階段：第一階段是20**年交易期，由于白糖期貨上市第一年，各方認識不足，投機氣氛較濃，期貨與現貨市場的吻合性較差。特別是上市初期適逢國際、國內市場劇烈波動，主力期貨合約隨之巨幅振蕩，兩個月內從掛盤時的4700元/噸快速上行至最高價6246元/噸，接著暴跌至5200元/噸。第二階段是20**年交易期，白糖期貨市場經過一年的磨合，糖企逐步意識到它的作用，開始利用期貨進行套期保值，市場結構日趨合理，促使國內白糖期貨價格逐步與現貨價格接軌，進入理性波動狀態，較為靈敏地傳導國家宏觀調控的政策意圖（見圖4）。

　　（五）我國白糖期貨市場保持相對獨立性，與國際市場變動趨勢具有一定相關性

　　由于食糖國際貿易普遍采取雙邊協議形式及配額、高額關稅保護政策，在相對封閉的環境下，我國白糖期貨價格主要受國內現貨供求關系及國家政策的影響，保持一定的獨立性。例如20**年7月，國際食糖期貨市場仍處于低迷的走勢，但**白糖期貨價格受我國收儲信息的影響大幅上漲。同時，由于我國每年需要從國際進口一定數量的食糖，國際食糖期貨的價格會對我國糖價產生影響，因此國內白糖期貨價格走勢與國際食糖期貨總體上是一致的，具有一定程度的相關性（見圖5）。

　　二、利用白糖期貨市場存在的問題

　　**參與白糖期貨程度逐步加大，但是總體參與程度仍然偏低。20**年，**白糖期貨交易量僅占全國白糖期貨交易量的3.02%，與**白糖產量占全國60%的產糖第一大省的地位極不相稱。主要存在以下幾個方面的問題。

　　（一）思想認識不到位，積極利用資本市場的體制機制尚未形成

　　受經濟發展階段性等客觀因素影響,**各層面對利用資本市場促進**加快發展的重要作用認識不足，缺乏對現代資本市場學習和研究，積極利用資本市場氛圍尚未形成。政府有關職能部門對發展資本市場責任不夠明確，既缺乏對資本市場的戰略研究和宏觀導向，也缺乏對資本市場的具體扶持和培育。企業對期貨功能認識不足，不能有效利用期貨市場。目前，**不少制糖企業仍然僅把期貨市場作為一個新的食糖銷售渠道，而對期貨市場的最主要的套期保值功能了解不深、研究不透、準備不足，從體制機制上不能適應參與期貨市場需要。

　　（二）資本市場發展滯后，社會投資者隊伍規模過小

　　**資本市場發育不足，20**年**證券市場融資額僅有27億元,占全國的7728億元的0.35%，**證券化率（上市公司市值與GDP之比）僅為24%，而全國已高達133%。**期貨交易額為1600億元, 在全國僅排27位，約占全國的0.5%，遠低于GDP占全國的比重。**社會參與資本市場意識不強，參與期貨交易的個人投資者不多，目前**期貨開戶數僅有1400戶，占全國總數不到1%，參與期貨交易的社會群體尚未形成，不利于活躍**資本市場。

　　（三）期貨營業機構少，不能很好地適應白糖期貨交易需要

　　目前僅有河南萬達等5家期貨公司在**設立了營業部，而**的期貨公司至今仍然是空白，是全國少數幾個沒有期貨公司的省區。大量企業在外地公司開戶交易，不僅流失了企業參與期貨交易的相關稅收，而且使**企業參與期貨交易時得到的服務難以保證，政府推動企業參與期貨交易的意圖也缺乏操作平臺，相關措施難以實施。

　　（四）期貨專業人才缺乏，成為制約期貨市場發展的瓶頸

　　**期貨專業人才較少。目前，**取得期貨從業資格證書的不足30人，遠遠滿足不了發展期貨市場的需要。政府有關機構金融人才不多，深入了解期貨的人才更少，不能很好地指導期貨市場的發展。在**的期貨公司營業部人力資源數量、質量、結構都難以適應公司發展，難以為企業提供優質高效服務。涉糖企業更是缺乏期貨專業人才，尤其是對期貨市場具有相當研究和具有豐富操作經驗的期貨專業人才，人才匱乏已成為制約企業參與期貨市場的瓶頸。

　　（五）食糖批發市場面臨業務分流和適應國家規范化管理的雙重壓力

　　隨著白糖期貨上市和國家有關部門監管的加強，**三大食糖批發市場面臨業務分流和適應國家規范化管理的雙重壓力。目前，**的三大食糖批發市場的業務中遠期現貨交易占有較大比重，遠期現貨借用了期貨市場的遠期交易、標準化合約、保證金等期貨機制，白糖期貨上市對**三大食糖批發市場這部分業務會產生分流和擠壓效應。20**年以來，為規范經營，防范交易風險，國家及有關部門加強對大宗商品批發市場的管理和監督，特別是加大了對遠期現貨業務的監管力度，要求批發市場不得實行當日無負債結算制度和保證金收取比例不得低于合約標的額20%。這直接抬高了從事遠期現貨交易的門檻，限制了遠期現貨業務的開展，降低了批發市場的流動性，**食糖批發市場面臨適應國家規范化管理的壓力。

　　三、利用白糖期貨市場的必要性

　　白糖期貨是促進**糖業和經濟發展的重要金融工具。充分發揮白糖期貨功能作用, 積極利用好白糖期貨市場,不僅有利于**糖業做強做優，提高**糖業競爭力，而且將有力促進**資本市場發展。

　　（一）利用白糖期貨市場，有利于提升**糖業整體競爭力

　　通過套期保值規避價格風險，實現預期收益。由于白糖具有集中生產、常年消費、生產間隔周期較長、消費價格彈性小等特點，加上不可預測的突發災害性天氣（如20**年初雨雪冰凍災害），食糖市場價格波動大,糖業發展極不穩定。白糖期貨市場的建立，為**涉糖企業通過套期保值轉移經營風險提供了新的平臺。**制糖企業由于擁有現貨資源，相比期貨市場上的其他參與主體而言，在實物交割型套期保值中處于比較主動、靈活的有利地位，可以依據自己對市場走勢的判斷，相機利用期貨市場的套期保值功能來預先鎖定生產成本和利潤，回避價格下跌帶來的市場風險，促進企業實現預期收益，不斷提高企業經濟效益。

　　強化品牌意識和質量意識，提高企業的綜合素質。期貨市場的監管有較為嚴格的期貨實物交割標準和規范化的交易規則，對入庫和待交割的實物在質量、等級、倉儲等方面提出了比較高的要求。制糖企業利用白糖期貨市場進行實物交割的一個基本的前提條件是要過好產品質量關，適應期貨交易對于產品質量、等級、標準等方面的規定。**制糖企業積極參與白糖期貨交易，將從整體上進一步強化、提升企業的品牌意識和質量意識，促進糖業企業綜合素質的不斷提高。

　　（二）利用白糖期貨市場，有利于發展“訂單+期貨”農業，創新糖業產業化組織形式，提高農民收入

　　處理好制糖企業和蔗農的關系即是保持全區糖業持續、穩定發展的重要問題之一，又是事關農民收入穩定增長的大事。為穩定蔗農和糖廠的關系，保障蔗農的基本利益，**建立了甘蔗收購的價格聯動機制，部分地區實行了“公司＋農戶”的訂單農業運作模式。但這種運作機制和模式在白糖市場價格走勢不確定的情況下，甘蔗的收購價難以事先合理確定，導致蔗農容易出現增產不增收的情況。白糖期貨上市后，制糖企業利用期貨市場的套期保值功能，在銷售環節預先鎖定價格和利潤，同時提前確定甘蔗的收購價格，事先確定與蔗農的利益分配關系，穩定蔗農的收益預期。白糖期貨的上市，為**糖業提供一條發展訂單農業、實現農民增收的新路子。

　　（三）利用白糖期貨市場，有利于完善白糖的市場價格體系，增強**對市場的影響力和話語權

　　在期貨交易發達的國家，期貨價格往往被視為一種權威價格，成為現貨交易的重要參考依據，也是國際貿易活動中研究世界市場行情的依據。國內白糖期貨市場的建立，進一步完善了國內現有的白糖價格體系和價格形成機制，有利于企業根據現貨和期貨兩個市場的白糖價格行情和走勢，分析研究市場供求關系的變動趨勢，充分利用價格信號的引導作用，指導企業生產經營，也有利于政府參照期貨價格適時適度調節市場，維護供求基本平衡，實現多方共贏。

　　白糖期貨盡管在**上市，但白糖期貨價格是以**區白糖交割倉庫為基準價，形成的白糖期貨價格的“中國**價”，通過權威國際資訊機構向全國和全世界發布,較好提升了**在國際糖業界的知名度和影響力。隨著白糖期貨市場的不斷發育、完善，利用期貨市場和現貨市場的良性互動，可以進一步擴大**食糖價格的影響力，強化**糖業話語權。

　　（四）利用白糖期貨市場，有利于提高**資本市場意識，完善資本市場體系

　　現代經濟發展需要資本市場，資本市場的影響已滲透到國民經濟發展的每一角落。**的資本市場發展滯后，一定程度上制約了經濟發展。白糖期貨的發展為**資本市場帶來新的機遇, 眾多的期貨公司入駐**，帶來先進的金融理念和人才隊伍，并為發展其他產品的期貨市場提供了條件，促進了其他產品期貨市場的發展。另一方面，利用白糖期貨市場也有利于帶動證券、銀行、咨詢、信息等與金融相關的產業發展，從而促進**資本市場體系的發展和完善。

　　四、利用白糖期貨市場的目標及主要任務

　　（一）利用白糖期貨市場的目標

　　全面貫徹科學發展觀，堅持市場化推進與政府引導相結合，積極利用白糖期貨市場功能，提升**糖業整體素質和競爭力，把**糖業培育成為具有國際競爭力的現代產業，增強**在全國食糖行業的影響力和話語權；利用白糖期貨價格預期指導作用，推進甘蔗種植產業化，實現農民收入的穩定增長；以白糖期貨市場為突破口，帶動**其他期貨品種的上市，加快期貨市場發展，促進資本市場體系不斷完善。

　　（二）利用白糖期貨市場的主要任務

　　1.企業參與白糖期貨交易面進一步擴寬，交易量明顯增加

　　鼓勵**骨干制糖企業發揮示范效應，帶動有條件的企業開展套期保值操作，實現主流企業把套保計劃納入企業的生產經營計劃管理。鼓勵有條件的企業從事期貨市場期現套利操作，充分利用期貨市場帶來的商機，增加企業收入。鼓勵具備條件的企業在風險可控和與套保嚴格分開管理的前提下，利用期貨市場投資功能，適度進行投資操作，提高企業的投資意識和理財能力。通過套保套利、投資理財，使全區涉糖企業大多數參與期貨市場。

　　利用白糖作為大宗商品和局部生產全國消費、資源相對集中的特點，積極探索企業大宗遠期合同利用期貨市場定價的可行性，把握期貨市場商機，不斷擴大交易規模。

　　2.發展白糖期貨訂單農業，創新糖業產業化組織方式

　　充分利用期貨市場發現的遠期價格信息，完善企業、蔗農價格聯動機制，合理制定期貨價與現貨價相結合的甘蔗收購聯動價格，合理調整制糖企業和蔗農的利益關系，共享糖業發展帶來的收益。

　　按照政府鼓勵、企業自愿的原則，大力推廣公司與蔗農或協會與蔗農“期貨+訂單”的農業產業化相結合路子。公司與蔗農簽訂“訂單+期貨”合同，或者公司通過甘蔗協會與蔗農簽訂“訂單+期貨”合同，企業根據合同確定的數量擇機到期貨市場進行套期保值。通過推廣“期貨+訂單”農業，鞏固制糖企業在糖業產業鏈中的龍頭地位，建立公司與蔗農或企業與蔗農風險共擔、利益共享機制，加大工業反哺農業的力度，穩定工農關系。

　　3.規范提升**食糖批發市場，促進食糖現貨市場和期貨市場共同發展

　　規范食糖批發市場經營行為。要按照國家的要求，從實際出發，研究制定食糖批發市場管理辦法，進一步完善食糖批發市場各項制度，促進食糖批發市場健康發展。

　　整合資源，實現食糖批發市場的規模化經營。要按照政府引導，企業自愿的原則，對**現有的食糖批發市場進行聯合重組，整合現有資源，設立**食糖交易中心，使之成為適應糖業發展、功能健全、輻射面廣、影響力大的食糖批發市場。

　　積極引導批發市場向現代物流方向發展。發揮現貨市場物流配送優勢，打破行業界限和地區封鎖，建設**食糖物流配送中心，大力發展現代物流。在我國華東、華南、華北食糖主銷區設立分中心，利用制糖企業、銷售商等物流資源，完善物流信息系統，實現門對門的食糖專業物流服務。

　　促進現貨市場與期貨市場的良性互動。推動期貨交易機構進一步完善“期貨轉現貨”和 “現貨轉期貨”的運作機制，使白糖期貨交割與現貨食糖批發市場更加合理對接，為企業充分利用兩個市場實現經營目標創造條件。

　　4.以白糖期貨為突破口，加快發展**期貨市場

　　建立完善期貨中介機構體系。一是爭取在**成立期貨公司。要利用國海證券現有基礎，**投資公司參股，積極向國家申請爭取組建期貨公司。二是通過收購重組方式建立**期貨公司。選擇部分債權債務相對較輕、重組意愿較強、重組代價相對較低的期貨公司作為談判對象，開展“借殼”建立**期貨公司工作。三是積極引進管理先進、綜合實力強的期貨公司在**設立分支機構，形成以本地公司為主體，眾多期貨公司營業部為基礎的完善的期貨機構體系。

　　努力增加**具有優勢的期貨品種上市。爭取國家支持，推進**具有資源優勢的品種如木薯、桑蠶、劍麻等產品作為期貨上市，進一步擴大**期貨市場的品種與規模，發揮期貨市場對產業經濟的帶動作用。

　　爭取**商品交易所在**建立分支機構。要加強與**商品交易所聯系溝通，研究制定優惠政策，吸引**商品交易所入桂發展，爭取在**設立分支機構，行使白糖期貨及其他農產品期貨交易、結算、交割的部分功能。

　　加強期貨市場基礎設施建設。根據期貨發展需要，不斷完善交易系統建設，加強交割倉庫建設。

　　5.以發展白糖期貨為契機，大力促進期貨市場相關的服務業發展

　　要以發展期貨市場為契機，帶動倉儲、物流、教育培訓、咨詢、金融保險等相關服務業的發展，進一步提高現代服務業發展水平。

　　五、利用白糖期貨市場的對策措施建議

　　（一）解放思想、加大宣傳, 形成積極利用期貨市場的良好氛圍

　　進一步解放思想、提高認識。要把積極利用并加快期貨市場發展列為**轉變發展方式的一項重要工作，努力克服不敢利用期貨市場思想，盡快改變不會利用期貨市場現狀，以開放的心態和進取精神，主動融入現代社會，不斷提高產業發展的層次和水平。

　　加強對期貨宣傳工作。自治區有關部門、新聞、出版等單位以及期貨公司，要緊密配合，采取多種形式、多種渠道大力宣傳國家發展期貨市場的政策, 宣傳期貨市場對企業規避經營風險和農民增收的作用，普及期貨基礎知識，宣傳典型案例，引導社會形成關心、支持期貨市場發展的良好輿論氛圍。同時，相關部門要與鄭商所合作，通過各類媒體及時發布白糖期貨市場相關信息、實時交易數據，使白糖期貨交易信息像證券交易信息一樣進入千家萬戶，提高社會對白糖期貨的認知度,提高糖企和蔗農利用白糖期貨信息服務生產的自覺性。

　　（二）加強人才培訓和引進，為利用期貨市場提供有力支撐

　　加強人才培訓和引進是利用白糖期貨市場，促進**糖業發展的關鍵環節，必須統籌規劃，從長期計議、從近期著手抓緊抓好。

　　抓好企業骨干培訓工作。有關部門要增加服務意識，主動與**商品交易所合作，建立長效的培訓機制，利用交易所、期貨公司、高校的人力資源，定期或不定期舉辦學習班，盡快培養一大批熟悉期貨交易規則，掌握期貨市場規律，具備較強實際操作能力的業務骨干，促進企業參與期貨市場能力和水平的快速提升。

　　注重長期人才培養。**的大專院校要根據經濟發展的趨勢和市場需求，合理調整課程設置，在研究生、本科、專科開設不同層次的期貨及資本市場課程,加快培養中高層次的人才，為**期貨市場乃至資本市場發展提供持續的人才支撐。

　　加強金融中高級人才引進。將金融人才特別是期貨類中高級人才作為**優先引進人才類型列入相關人才規劃、人才庫、人才目錄，引進的金融人才享受自治區相關的人才優惠政策。通過人才引進，填補當前高端人才的嚴重不足，為建立起適應**資本市場發展需要的合理高效的人才隊伍，打下良好基礎。

　　（三）組建**糖業合作組織，增強糖業市場話語權

　　以服務糖業企業和蔗農為宗旨，以增強糖業市場話語權、促進糖業做強做優為目標，在自愿基礎上，整合目前**糖協、蔗協，組建由大型糖業集團、銷售商、蔗農聯合構成的**糖業合作組織。通過合作組織統一協調甘蔗種植、蔗糖加工、銷售、進出口和儲備政策，協調有關價格穩定、配額分配、利益共享等方面的問題，實現制糖企業、銷售商、消費者、蔗農多方共贏。糖業合作機制主要內容包括：完善糖價和蔗價掛鉤聯動辦法，建立制糖企業與蔗農風險共擔、利益共享機制；對制糖實行生產配額管理辦法；統一協調銷售政策、進出口節奏和規模；建立糖業風險準備金，對期貨市場和現貨市場實行有效地調節，避免價格波動對糖業造成的損害。

　　（四）研究制定支持期貨市場發展的一攬子政策，形成加快期貨市場發展合力

　　自治區有關部門要認真研究期貨市場發展中存在的問題，根據各自職能，提出有針對性的扶持政策：自治區發展改革委和行業主管部門要統籌考慮包括期貨市場在內的**資本市場發展戰略，把培育和發展資本市場列入**經濟和社會發展總體規劃，研究制定**資本市場發展規劃，明確近遠期目標以及不同時期的工作任務；財政部門應研究對發展期貨市場綜合財力支持相關政策措施，采取撥款、補貼、貼息等多種形式加大對發展期貨市場相關的人才培訓、風險準備金建立、基礎設施建設等的財政支持力度；自治區農業廳牽頭研究“訂單+期貨”新型產業化相關政策措施，促進甘蔗種植產業化；商務廳牽頭研究整合市場資源相關政策措施，促進食糖批發市場規范化規模化工作；自治區金融辦牽頭研究組建期貨公司相關政策措施，培育期貨市場體系；自治區人事廳、教育廳牽頭研究期貨人才培訓、人才引進相關政策措施，加快人才隊伍建設；稅務部門要研究解決企業參與期貨交易中存在的阻礙期貨交易的稅收問題；金融機構應對企業進行套保交易所需資金給予信貸優惠支持。通過從不同層面、不同角度采取統籌協調一致的政策措施，形成合力，促進**期貨市場的加快發展。

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