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湖南省上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀調(diào)查分析論文
【摘要】本文以湖南省上市公司為樣本，考查了股權(quán)激勵在湖南省上市公司實(shí)施的情況。經(jīng)過實(shí)地調(diào)查與分析，發(fā)現(xiàn)湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的公司比例遠(yuǎn)低于國外，但股權(quán)激勵的強(qiáng)度較大。研究還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對湖南省上市公司短期業(yè)績的影響總體來說并不明顯，非國有控股公司更傾向于推出股權(quán)激勵方案。
【關(guān)鍵詞】上市公司;股權(quán)激勵;湖南省
一、股權(quán)激勵概述
股權(quán)激勵源于20世紀(jì)50年代中期的美國，舊金山的路易斯凱爾索律師設(shè)計出了世界上第一份員工持股計劃，1952年，美國PFIZER公司推出第一個經(jīng)理股票期權(quán)。迄今為止，美國實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)達(dá)到了20000余家，有3000多萬企業(yè)員工參加了各種持股計劃，全球工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中90%都實(shí)施了股票期權(quán)制度。
所謂股權(quán)激勵是指在對高級管理人員進(jìn)行業(yè)績考評的基礎(chǔ)上，以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)的其他方式作為對高級管理人員的獎勵或獎勵的一部分的激勵方式。獎勵的標(biāo)的一般為公司的股票或股票期權(quán)。股權(quán)激勵的模式一般有業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股標(biāo)增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營者/員工持股、管理層/員工收購和賬面價值增值權(quán)等。
公司股東的目的是股東權(quán)益最大化，而高級管理人員的利益則是最大限度地體現(xiàn)自身價值。以工資、獎金等現(xiàn)金為主的傳統(tǒng)薪酬體系下，激勵機(jī)制無法有效協(xié)調(diào)好股東和管理者的目標(biāo)，使其達(dá)到一致，容易引起雙方長短期利益的沖突，加大公司經(jīng)營成本。但如果引入股權(quán)激勵，就比較好的解決了這個問題，股權(quán)激勵通過以公司股權(quán)支付高級管理人員的部分報酬，使管理人員持有公司一定的股票，而將其利益統(tǒng)一到股東利益上來，使雙方有共同的利益取向，從而降低監(jiān)督成本。同時高級管理人員所持股權(quán)的價值所體現(xiàn)的企業(yè)家的價值突破了原有薪酬體系的限度，具有更大的想象空間，甚至可以達(dá)到資本所有者的水平，充分體現(xiàn)了人力資本的價值。
二、湖南省上市公司股權(quán)激勵狀況
(一)湖南省上市公司基本情況
截至2011年2月，湖南上市公司共有52家，其中深市主板上市23家，二版上市16家，創(chuàng)業(yè)板上市4家，滬市主板上市19家。
(如圖一所示)
圖一湖南省上市公司上市地點(diǎn)分布圖上市公司數(shù)0510152025深市主板二版創(chuàng)業(yè)板滬市主板上市公司數(shù)說明：上市公司中包含五家ST公司分別為：*ST張股、*ST中鎢、ST宇航、*ST金果和*ST天一。
(二)湖南省上市公司股權(quán)激勵情況
在52家上市公司中，通過實(shí)地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有7家上市公司推出了股權(quán)激勵計劃并被證監(jiān)會批準(zhǔn)，占13.46%;其中深市主板3家，二板2家，創(chuàng)業(yè)板1家，滬市主板1家。從時間窗口來看，2008年推出方案的有3家，2009年1家，2010年2家，2011年1家。
(詳情見表一)
說明：①隆平高科于2008年推出股權(quán)激勵方案但由于條件不符未能實(shí)施，于2010年8月終止實(shí)施股權(quán)激勵;②電廣傳媒只推出子公司股權(quán)激勵試行辦法，相關(guān)資料缺失;③高管人員包括公司董事(不包括獨(dú)立董事)、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。
在激勵模式的選擇上，湖南省上市公司股權(quán)激勵模式無外乎兩種：限制性股票和股票期權(quán)。雖然樣本量較小，但從上述實(shí)股權(quán)激勵的上市公司來看，模式還是非常單一。相比而言，華菱鋼鐵(000932)針對公司中國籍和外籍高管實(shí)施“限制性股票+股票增值權(quán)”兩種模式相結(jié)合的方式有一定的特殊性。上市公司股權(quán)激勵的對象基本是公司的高管人員(包括公司董事(不包括獨(dú)立董事)、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，只有拓維信息激勵對象為核心業(yè)務(wù)(技術(shù))骨干人員。
三、湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的強(qiáng)度與效應(yīng)分析
(一)股權(quán)激勵強(qiáng)度分析
《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的股份數(shù)不得超過公司總股數(shù)的10%，任一激勵對象累計獲授的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票數(shù)量不超過公司股本總額的1%。可見湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的強(qiáng)度還是比較大的。特別是隆平高科激勵股數(shù)占總股數(shù)的10%，達(dá)到《辦法》規(guī)定的上限，而山河智能人均股數(shù)達(dá)到66.67萬股。
(二)股權(quán)激勵對公司短期業(yè)績的影響
在國外的研究文獻(xiàn)中，股權(quán)激勵作為一種有效的激勵機(jī)制，與公司的業(yè)績有一定的相關(guān)性。我們選取了幾個有代表性的會計指標(biāo)對股權(quán)激勵的影響進(jìn)行了簡要的分析。
如表三、表四所示，我們選取了營業(yè)總收入、利潤總額、每股收益及凈資產(chǎn)收益率，分析股權(quán)激勵對公司短期業(yè)績的影響。如表中所示，顯然股權(quán)激勵對公司短期業(yè)績有一定影響，總體來看并不顯著，股權(quán)激勵尚未發(fā)揮出其應(yīng)有的效用。但從個體來看，股權(quán)激勵后，上市公司業(yè)績分化嚴(yán)重，例如電廣傳媒和隆平高科自宣布實(shí)施股權(quán)激勵以來其不論利潤總額還是凈資產(chǎn)收益率，一直呈增長趨勢;而華菱鋼鐵和科力遠(yuǎn)實(shí)施股權(quán)激勵后，公司業(yè)績的出現(xiàn)了下滑。
(三)產(chǎn)權(quán)差異對股權(quán)激勵的影響
如表五所示，在湖南省實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司中有兩家是國有控股，占29%，其余五均家為自然人最終控股，也就是說非國有控股公司更傾向于股權(quán)激勵。這可能與非國有上市公司的實(shí)際控制人的雙重身份——所有者和企業(yè)家緊密相關(guān)，一方面為了留住人才和企業(yè)的“基業(yè)常青”，民營企業(yè)家(上市公司的實(shí)際控制人)對股權(quán)激勵寄予了很大的“期望”;另一方面，民營企業(yè)家可以自己做主是否進(jìn)行股權(quán)激勵。
四、結(jié)論與展望
通過對湖南省上市公司進(jìn)行調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)湖南省上市公司推出股權(quán)激勵的公司僅有7家，占總公司數(shù)的13.46%，可見在湖南省上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵的公司的比例是非常少的，這與國外相比差距甚大;但湖南省上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的強(qiáng)度卻相對較大。股權(quán)激勵對湖南上市公司的短期業(yè)績有一定影響，但總體來看并不顯著，股權(quán)激勵尚未發(fā)揮出其應(yīng)有的效用。從產(chǎn)權(quán)差異來看，湖南省的非國有控股上市公司更傾向于推出股權(quán)激勵計劃。
然而，本文調(diào)查的樣本有限，所收集數(shù)據(jù)的時間跨度較短，上市公司股權(quán)激勵的效用可能需要較長時期的檢驗，這也是本項研究未來努力的方向。
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