上市證券公司財務狀況

　　上市證券公司財務狀況【1】

　　摘 要：截至2016年4月底，在中國滬深兩市上市的證券公司已有25家。

　　基于此，主要是采用因子分析法，從營運能力、償債能力、盈利能力及成長能力四個方面對上市的25家證券公司的財務狀況進行綜合分析。

　　實證分析結果表明，上市證券公司應該分析自身的優劣勢，找出其平衡點，以利更好發展。

　　這一研究對提高我國上市券商綜合能力有重要指導意義。

　　關鍵詞：上市券商;證券公司;財務狀況

　　(一)數據來源

　　以2015年25家上市券商作為研究樣本。

　　主要把反映上市券商的財務分析指標分為四個部分，分別反映其營運能力、償債能力、盈利能力及成長能力。

　　具體選取的評價指標有權益負債比率、凈資產收益率、總資產收益率、主營業務利潤率、總資產周轉率、資產負債率、權益乘數、主營業務增長率、凈利潤增長率、每股經營現金流、每股凈資產、每股收益、每股未分配利潤。

　　樣本數據均來自和訊網。

　　(二)模型設計

　　本研究主要采取因子分析法。

　　(三)數據的處理及可行性分析

　　用SPSS19.0軟件進行數據的標準化處理分析，計算數據的相關性，結果顯示，KMO統計量為0.544，Bartlett的球形度檢驗的近似卡方為499.116，通過了顯著性檢驗。

　　而且，Sig值為0，所以拒絕相關系數為0(變量相互獨立)的原假設，即說明變量間存在相關性，適合做因子分析。

　　結果如表1。

　　(四)提取公共因子

　　根據提取因子的條件，即初始特征值大于1，有4個特征值符合，而且這4個樣品方差的累計貢獻率為86.849%，大于85%，說明這4個公共因子基本上能體現所選取的13個原始變量的絕大部分信息。

　　因此，選取這4個公共因子代表13個原始變量。

　　(五)因子命名

　　根據旋轉后的因子載荷矩陣，對提取的4個公共因子的經濟含義進行分析如下：

　　第1個公共因子在權益負債比率、資產負債率和權益乘數等原始變量上的因子載荷比較大，能夠代表償債能力。

　　第2個公共因子在每股未分配利潤、每股凈資產、每股收益和每股凈現金流等上面的因子載荷要明顯超過其他變量上的因子載荷，能夠代表盈利能力。

　　第3個公共因子在總資產收益率、凈資產收益率、總資產周轉率和主營業務增長率等原始變量上的因子載荷比較大，能夠代表營運能力。

　　第4個公共因子在凈利潤增長率和主營業務利潤增長率上的因子載荷與其他因子相比總體來說相對較高，能夠代表成長能力。

　　(六)因子評分以及各證券公司的綜合得分排名

　　通過上述公式計算，可以得出這25家證券公司的綜合因子排名如下：國投安信0.94，錦龍股份0.77，國信證券0.62，招商證券0.47，東北證券0.41，申萬宏源0.38，國泰君安0.37，廣發證券0.34，光大證券0.32，東方證券0.24，中信證券0.20，興業證券0.15，長江證券0.06，海通證券0.04，華泰證券0，東興證券-0.24，國元證券-0.28，東吳證券-0.30，西部證券-0.44，西南證券-0.45，國金證券-0.59，方正證券-0.71，太平洋-0.71，國海證券-0.77，山西證券-0.82。

　　結合營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力四個方面以及綜合能力分析，可以看出，每個主因子的單項得分排名均與最后的綜合排名有差距，是因為在計算F值的時候，每個因子權重不一樣。

　　F1即償債能力因子的權重為25.919%，大于零的上市證券公司有13家，其中償債能力表現最好的3家公司是東北證券、招商證券和申萬宏源;F2即盈利能力因子的權重為23.355%，大于零的上市證券公司有10家，其中表現最好的3家公司是華泰證券、國信證券和東興證券;F3即營運能力因子的權重為19.766%，大于零的上市證券公司有10家，其中表現最好的3家公司為國信證券、東興證券和東吳證券;F4即成長能力因子的權重為17.809%，大于零的上市證券公司有且僅有3家，分別是國信證券、東興證券和東北證券。

　　通過分析可以看出，單項排名和綜合排名并不一致，單項能力靠前的公司綜合能力不一定在行業中占優勢地位。

　　參考文獻：

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　　上市公司財務狀況分析方法【2】

　　摘 要:上市公司的財務狀況是通過定期的財務報告反映的。

　　現階段,我國上市公司的定期主要報告包括三表(資產負債表、損益表、現金流量表)及其附注。

　　分析企業財務報表時主要是從中計算整理出各種財務指標,或再將這些指標進行一定的技術處理。

　　關鍵詞:財務狀況;綜合分析法;多元分析法

　　1 目前上市公司財務狀況分析方法

　　1.1 簡介

　　對企業財務狀況關心并進行分析的行為主體(個人或集團)可分為兩類:一類是外部分析者(例如投資人、債權人、證券分析機構),他們是與企業有關的個人或集團。

　　就當前來看,他們一般較少對企業的財務狀況進行全面的分析,只是側重某一方面的考察:或是獲利能力,或是償付能力等。

　　所采用的分析方法大多是就同類企業進行橫向比較,應用的指標是從企業財務報表中計算整理出的全部指標中的一部分;另一類是企業內部經營管理者(經理、財務人員等),他們一般將企業看做一個系統,在進行各種財務指標分析的基礎上,綜合分析企業的整體運行情況,利用企業的歷史資料較多,一般是將企業的當前財務指標與以往比較,較少與其他企業比較。

　　這種差別的原因主要有以下兩個方面:

　　一是企業的外部分析者與內部經營管理者在分析企業的財務狀況時目的不同,需要全面考察企業的財務指標,所需的資料也不限于財務報表。

　　二是企業的外部分析者與內部經營管理者所接觸到的關于企業的財務信息不同。

　　一般來說,企業外部分析者接觸到的關于企業的財務信息,主要是企業定期對外公布的財務報表,也就是說,他們只能運用財務報表的數據進行分析;而對于企業內部經營管理者來說,除了財務報表以外,隨時都可以查閱企業的各項財務及非財務數據,為企業內部經營管理者全面分析企業的財務狀況創造條件。

　　對于內部經營管理者來說,歷史數據較容易獲得,便于他們對企業進行趨勢分析。

　　1.2 評價

　　我們通常把企業外部分析者對于企業某一方面財務狀況的分析稱為重點分析,企業內部經營管理者對企業財務狀況的全面分析成為綜合分析。

　　筆者認為,目前這兩種分析方法都有其不足之處:對企業外部分析者來說,由于只是面對企業的財務報表,從中整理出自己關心的指標,如債權人只考察企業的流動比率或速動比率。

　　這種選取帶有一定的個人主觀傾向性,往往不同的人對同一分析目的會選擇不同的財務指標,從而較難對企業的財務狀況作出準確的評價。

　　再者,企業的財務狀況是通過互相聯系、互相作用的財務指標的整體來反映的,如果只通過考察某些指標來評價企業的財務狀況,往往會掩蓋一些實質性的問題;對于企業的內部經營管理者來說,在全面分析企業的財務指標時,目前主要運用兩種方法,即杜邦財務分析和沃爾財務分析。

　　杜邦財務分析只用到四個指標,大部分財務指標不能進入公式參加分析,這樣損失的信息較多(對于上市公司來說,其財務指標少則十幾個,多則幾十個)。

　　杜邦分析的實質,是應該將總指標進行分解,主要考察資產凈利率受哪些因素的影響。

　　因此,筆者認為在某種意義上不能算做綜合分析。

　　在沃爾財務分析中,人為的主觀因素比較多(體現在指標的選取和定權上),也較難保證準確評價企業的財務狀況。

　　沃爾分析的理論基礎不完整也使某些人對此分析方法的準確性產生懷疑。

　　雖然企業的內部人便于對企業的財務狀況進行趨勢分析,但是如果不與其他企業進行對比,就談不上“知己知彼”,不知道與同行業其他企業相比較的差距或優勢,這種比較也不是一個或幾個財務指標的分析,而是企業之間財務狀況的綜合比較。

　　2 對新的多元分析方法的引進

　　對于以上企業外部分析者及內部經營管理者對企業財務狀況分析方法的不足,筆者認為,對于企業的外部分析者也要全面、綜合分析企業的財務狀況;對于企業的內部經營管理者,應該運用更加科學的“綜合分析方法”,并加強與其他同類企業對比。

　　就是說,無論企業的外部分析者還是內部經營管理者,都應加強對企業財務狀況的分析,并且尋找更加科學的方法。

　　“綜合分析方法”貴在綜合,從認識事物的能力上看,人們往往習慣于將反映企業不同側面的財務指標,運用一個簡潔的系統予以綜合,得出一個概括性的結論(或稱綜合得分),如沃爾分析中企業所得的分數,以此反映企業的綜合財務狀況。

　　在方法上,也就是要找到一個函數P=f(X1,X2,……,Xn),P為綜合得分,X1、X2……Xn代入此關系式,得出P值來說明企業的財務狀況。

　　這種函數在理論上存在,但是由于財務指標之間關系的復雜性,我們找到它卻不大可能。

　　但我們可以通過一定的方法確定X1、X2,……,Xn中哪些指標是主要的,且重要的程度是多少。

　　然后通過一定的方法將其綜合,求出綜合得分(q)作為真實得分P的近似,以滿足解決問題的需要。

　　為此,我們引入多元分析方法,對企業的財務狀況進行綜合分析。

　　多元分析又稱多元統計分析,是基于同時對多個對象進行考察,獲得許多數據的分析方法。

　　由于計算機的應用和普及,近二十多年來發展十分迅速。

　　現已發展為一個包含若干方法的體系,應用較多也較成熟的方法有主成分法、因子分析法、聚類分析法、判別分析法等。

　　它們的主要作用是對反映事物不同側面的許多指標進行綜合,將其合成為少數幾個“因子”,進而計算出綜合得分,便于我們對被研究事物的全面認識,并找出影響事物發展現狀及趨勢的決定性因素,達到對事物的更深層次的認識。

　　筆者認為,上市公司應該在財務分析中逐步引入這些方法。

　　這些方法不但能克服當前分析方法的缺點,還能發揮多元分析方法自身的優勢,得出準確的評價結果,提供給企業的內、外部決策者。

　　從美國股市的發展來看,20世紀50年代開始在分析中引入這些方法,使股市理論有了極大的豐富和發展。

　　就我國目前的經濟發展來看,股市發展已十幾年,上市公司的運作也在趨于完善。

　　一些上市公司和證券公司也開始建立數量分析小組(就目前的規模和形式來看,我們認為還不能稱之為部門)分析研究企業發展和證券定價的一些問題。

　　但并沒有較多的使用多元分析方法。

　　從目前來看,我國上市公司財務分析引入多元分析方法也是可能的。

　　首先,上市公司公開披露的三種表,其數據能夠滿足模型的需要。

　　其次,上市公司財務人員的素質較高,能夠掌握并準確運用這些方法。

　　再次,上市公司的設備先進,便于引進及開發各種分析軟件。

　　我們以某上市公司(汽車行業)2006―2008年3年的財務報表,計算整理出現8個財務指標:流動比率(X1)、速動比率(X2)、股東權益比率(X3)、銷售利潤率(X4)、資產利潤率(X5)、凈資產收益率(X6)、應收賬款周轉率(X7)、存貨周轉率(X8)。

　　數據如下:

　　如果采用重點分析方法可以看出:流動比率(X1)、速動比率(X2)、股東權益比率(X3)逐年下降,該企業資產的流動性逐年降低,其償付能力下降,應引起投資者及債權人的重視;銷售利潤率(X4)、資產利潤率(X5)、凈資產收益率(X6)、存貨周轉率(X8)較往年相比沒有太多的變化,這說明企業的財務狀況在逐年好轉,從而給投資者的決策帶來困難。

　　如果運用多元分析中的主成分分析,計算出公司財務狀況的綜合得分(或稱主成分得分,通過數學運算得到,當前這方面的軟件較多,計算很方便)并以之排序,其次序為2006年最好、2008年最差,而2007年居中,提示出企業財務狀況的逐年下降,主要來自兩個方面的原因:其一是市場競爭不完善等大環境的影響;其二是這三年恰逢公司進行較大規模的投資。

　　以上案例,充分顯示了多元分析法在企業財務分析中的科學性,它通過企業3年財務指標24個數據,每年數據都參加了運算,計算出綜合得分。

　　顯然綜合得分中包含了每個數據的信息,這是一般現在財務分析方法無法達到的。

　　通過進一步分析,使我們還可以找出企業財務狀況與往年相比的優勢及不足的原因,為決策者制定政策提供依據。

　　上市公司財務狀況綜合評價【3】

　　[摘要]現如今，有關企業財務綜合評價的研究紛紛涌現，但是在這些研究中普遍存在著一些缺陷。

　　所以在本文中筆者將找出一種更為科學、合理的評價方法。

　　由此目的作為出發點，文章借助上市公司財務狀況所具有的灰性特征，并充分聯系灰色系統理論的有關知識，提出了財務灰色綜合評價方法。

　　[關鍵詞]上市公司;財務狀況;綜合評價;灰色系統理論

　　1評價過程

　　作為綜合評價研究對象的社會經濟問題是非常繁雜的，它有著眾多的側面以及許許多多的特點，以此可對其進行不同觀點上的探討。

　　這眾多的側面并不是相互孤立存在或是分散存在的，而是互為發展的前提并存在著一定的因果關系。

　　倘若單單只以社會現象的一個側面，或是某一側面的某個方面作為出發點來進行事物的了解，卻忽略事物之間的相互聯系，這樣往往無法對現象做出較為深入的判斷。

　　像這樣的每個側面以及每個要素之間相互關聯的總和便被稱之為結構。

　　對社會經濟問題進行研究的時候特別要把握這種結構，究其根本原因大致有以下兩方面：第一，把握結構是進行科學研究的根本著手點，也就是說要想做好研究就必須要掌握好結構。

　　第二，要想創立、重構以及優化社會經濟系統，我們要深刻掌握了解社會經濟問題結構。

　　由此看來，在對社會經濟問題的綜合評價中，同樣也要把握好，并且利用好研究對象的結構特點。

　　2評價方法

　　財務綜合評價的發展歷程同時也是研究者對財務評價指標體系建立的探索與研究過程。

　　自從19世紀后期財務評價出現至今，大約已有百年的歷史，在這百年之間，眾多的學者通過探索研究也獲得了各種有關財務綜合評價的方法。

　　沃爾評分法、綜合評分法、杜邦分析法、Z模型、AHP綜合評價方法、模糊綜合評價方法以及多元統計評價方法等眾多的評價方式。

　　這所有的方法隨著時間的不斷推移、時代的不斷發展，也會隨之不斷的完善，但直至如今其中的每個方法依然存在一定的不足之處。

　　在建立綜合財務評價體系的時候，我們通常都會面對這兩個較為關鍵性的問題，其中一個便是指標選取的相關問題，而另一個問題則是指標賦權的相關問題。

　　在指標選取這一方面，每個方法都會相互借鑒其長處，通常會最大限度上選取較多的財務指標來建立起評價體系，但財務指標之間的相關性通常都會較高，因此在對其進行分析的時候一定要很好地解決它們之間所存在的相關性，不但要避免指標之間產生重復，而且要防止指標信息的丟失性。

　　多元統計分析方法是眾多方法中最為合理科學的一種，其分析出來的結果也會更加具有說服力。

　　3上市公司財務狀況綜合評價的探討

　　就目前來講，在我國，大多數的上市公司評價體系中都存在著一個相同的問題，也就是在指標選擇上，在我國大多數的上市公司通常都是采用財務業績作為工作的主導，隨之出現的便是在評價方法上紛紛采用指標排名的方式，以及加權評分法等這種歸屬于非客觀性的賦權方法。

　　這種評價方法及指標選擇存在許多的不足之處，具體的缺陷如下所示：第一，這種評價指標，在其選擇上往往都是以會計基礎以及市場基礎作為前提。

　　但是根據有關的調查數據信息的結果來看，像這樣以會計收益作為前提基礎的指標往往都是一種成果性質的指標，雖然這樣的指標可以很好的實施結果導向，但是也存在著很大的缺陷，即非常容易造成公司的管理者過于看重短時間內的財務結果，而忽略過程的重要性，會造成公司的員工產生急功近利的想法，不利于公司以后的發展。

　　第二，上市公司現有的評價體系是一類具有加權性質的加法合成法。

　　這樣的評價方式雖有良好的規范性，并且簡單易行，但是卻缺乏應有的科學性與合理性，無法很好地反映出眾多指標體系間所具有的內在關系，因此這樣的方法會大大降低評價的準確有效性。

　　評價指標對于一個公司來講有著非常重要的意義，一個合理的評價指標可以幫助上市公司正確地評定經營績效，反之則無法進行正確有效的評定。

　　由此看來評價指標對于一個上市公司的經營業績評價體系有著至關重要的作用。

　　借鑒國內，以及國外上市公司經營業績評價方法的優勢，汲取其先進的理念，可以得到，上市公司在對公司的經營業績評價指標進行選擇的時候，不能單單只考慮與財務有關方面的指標，同時還要充分考慮那些非財務方面的指標。

　　通常情況下有關財務方面的業績主要包括以下四個方面：一是公司所具有的盈利能力;二是公司日常的營運能力;三是公司在償債上的能力;四是在發展中的增長能力。

　　在這眾多的指標中最為關鍵同時也是必備的指標包括以下幾個：公司凈資產的收益率、公司所有總資產的收益率、公司在股票中的收益、公司的管理費用和其主營業務利潤兩者之間的比率、公司主營業務的增長率、公司凈資產產生的增長率、公司現有的負債比率、公司的營業凈利潤現金所占比率。

　　不管是以理論研究的角度來看，還是以公司管理實際角度來看，這一系列的指標都是公司在財務管理、會計分析以及考核評價等眾多方面中廣泛運用的指標，同時這些指標也都已經被進行過重復多次的驗證與測試。

　　上市公司在選擇好綜合評價指標體系之后，便要選擇好上市公司經營業績所采用的相關的評價方式。

　　當下在上市公司中大多都會借助于以下幾種評價方法，這些方式主要有以下兩種：單項指標評估法以及綜合指標體系評估法。

　　所謂單項指標評估法就是只選取一個財務指標。

　　該方法只可反映出上市公司經營狀況的一個側面，卻不能很好地發映出公司的每個方面，因此有著很大的弊端。

　　而綜合指標體系評估法可體現企業經營業績的一系列主要指標。

　　4上市公司財務灰色綜合評價的運用

　　灰色定權聚類財務綜合評價模型的運用步驟：

　　記Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，…，為公司群體，也就是說要做出綜合評價的對象。

　　記A、B、C、D作為公司的聚類指標，這項指標包括了企業的盈利能力、償債能力、營運能力以及發展能力等方面。

　　記1，2，3，4，…，為聚類的灰類，也就是企業財務狀況評價的等級。

　　本文中企業財務狀況為四個等級，分別是“優秀”“良好”中等”“較差”。

　　稱dij為聚類白化數，也就是第i個企業對于第j個評價指標所有的白化數。

　　步驟：

　　(1)由dij 構造樣本矩陣D。

　　(2)確定灰類的白化函數fij 。

　　(3)給予各指標相應的權重ηij。

　　(4)計算出企業財務狀況中屬于灰類的灰色統計數值。

　　企業實際財務狀況i對第k種灰類的灰色統計數值是：

　　σij=mj=1fij(dij)ηiji=1，2，…，nj=1，2，…，m

　　(5)聚類，遵循著最大隸屬度的原則，在σi 中挑選出最大的，以此來判斷出企業財務狀況所屬的灰類：

　　σkik=max[σkik]i=1，2，…，nk=1，2，…，l

　　也就是第i個企業的財務狀況屬于第k種灰類。

　　5結論

　　通常情況下在那些健康的企業中，對其的評價結果往往都是屬于第一個等級，也就是 “優秀”，這個等級說明在目前的狀況看來，該企業的財務狀況運行十分的良好，不存在大的問題，但這并不代表以后會一直良好下去，因此這樣的企業依然要高度重視隱藏的問題。

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