對美國經濟前景的不同看法經濟論文

　　[摘要] 針對美國經濟發展前景，國際社會存在截然不同的兩種看法。樂觀者認為，今年美國的經濟將增長3%左右，有的甚至預計會增長4%，明年達到3.5%以上。悲觀論者中，一部分人認為美國經濟仍處于復蘇之中，進程十分緩慢，但不會出現經濟再次負增長的所謂“雙底”現象。還有一部分人認為，雖然美國不會重蹈日本泡沫破滅后經濟持續萎靡不振的復轍，但美經濟前景暗淡，將再現“雙底”現象。

　　在美國經濟今年一季度出現6.1%的強勁復蘇后，國際社會大多認為今年將是美經濟強勁增長并有力拉動世界經濟復蘇的一年。然而３月以來，美經濟卻險象環生，大公司假賬丑聞不斷、股市暴跌不休、美元匯率大幅貶值、投資者信心受到重挫、消費信心下降。今年下半年和明年美經濟如何再次成為世界關注的焦點，對美國經濟的前景，國際社會存在截然不同的兩種看法。

　　一、樂觀論

　　對美國經濟持樂觀態度的主要是政府決策部門和一些經濟研究機構，其理由有：

　　1．美經濟基本面仍然健康。美經濟是主要發達國家中最“有韌性、有活力的經濟”。從工業生產看，今年以來已連續6個月出現增長，其中6月份工業產值比上月增長０.８%，5月份的工業產值已從早先公布的0.2%增幅修正為0.4%。消費依然平穩增長，住房銷售旺盛，汽車、電視機和服裝等進口大增。今年1－3月美國勞動生產率增長8.4%，大大高于1996-20001平均年增長2.43%的水平，說明90年代后期對信息技術的投資明顯改善了生產率。股市反應的主要不是實際盈利，而是預期盈利，而生產率的提高必然會反映到上市公司的市盈率上來。

　　2．美宏觀經濟政策有利經濟回升。去年一年內連續降息11次，美國聯邦基金利率下降了4.5個百分點，僅為1.75%，達到40年來的最低點，使企業和個人約節省500多億美元的借貸成本，房屋按揭、汽車無息分期付款和公司融資的條件相當優惠。美國的基準利率在未來的幾個月內不會改變，由于通脹較低，利率還有下降的空間，對經濟復蘇應該繼續產生重要的支撐作用。擴張性的財政政策將繼續發揮作用。2001年5月美國國會通過的布什提出的11年減稅1.35萬億美元的減稅法案，在去年退稅400億美元的基礎上，今年將退稅700億美元；今年３月８日美國國會又通過新的經濟刺激法案，在今年、明年和后年分別注入510億、430億和290億美元，用于增加失業率超過4%的州的失業救濟金、對新投資項目減稅30%；未來10年增加農業補1600億美元；今年軍費預算高達3793億美元，比上年度增加14.5%，為近20年來的最高水平；用于國土安全的投資也翻了近一番，達到377億美元。

　　3．股市泡沫基本擠干。首先，股市下跌的主要原因是接二連三的大公司丑聞。據統計，從年初到現在已經有112家美國公司公開修正了自己的收益數字，等于說過去的報表有假。短期的“丑聞”會比較集中地“爆”出來，股市當然不大會好，即使經濟基本面有利好消息，也難以擋住這一波的沖擊。但大公司違法行為的大量集中揭露和處理，有利于問題的及早解決，投資者的信心會得到較快的恢復。其次，美國的股市已經降到5年前的水平，股市市值下跌了一半以上，市盈利率已經接近長期平均水平。再次，股票市場與實際經濟生活之間的聯系，并不如人們想象的那樣密不可分。因為股市彈性大，波動大，它并不是一個評價經濟是否將持久發展的最重要的基本因素。美國經濟發展的歷史就有數次經濟與股市背道而馳的例子。

　　4．信息技術產業復蘇指日可待。導致2001年美國經濟衰退和制約美國經濟迅速復蘇的主要原因是企業資本投資軟弱乏力。1995-2001年，美國企業投資的一半是信息技術產品，美國2000年的光纜網可以保證３年內不需鋪設新的。但是，信息技術的一個與眾不同特點是升級換代快，經過2-3年的調整，信息技術的投資將恢復增長。

　　樂觀者認為，今年美國的經濟將增長3%左右，有的甚至預計會增長4%，明年達到3.5%以上。

　　二、悲觀論

　　對美國持悲觀看法的主要集中在金融部門和部分經濟研究機構。悲觀論者中，一部分人較為樂觀，認為美國經濟仍處于復蘇之中，進程將十分緩慢，但不會出現再次負增長的所謂“雙底”現象。還有一部分人認為，雖然美國不會重蹈日本泡沫破滅后經濟持續萎靡不振的復轍，但美國正在為前十年經濟高速發展過程中積聚的大量泡沫付出昂貴的代價，美經濟前景暗淡，一年內將出現再次負增長的“雙底”現象。

　　１．一些重要經濟指標沒有改善。首先，失業率繼續攀高。根據以往的經驗，從衰退轉向復蘇初期，失業率還會上升。去年3月份衰退以來，美國失業人數占勞動力人口的比重從3.5%一路上升到12月份高達5.8%；今年2月份降至5.5%，３月份上升到5. 7%,5-6月份上升到5.9%。其次，企業盈利繼續下降。雖然資訊科技提高了企業生產率，但更加激烈的市場競爭和出口環境惡化、美元堅挺等壓抑了企業利潤的增長。據美國《商業周刊》統計，美900家大公司去年第４季度的盈利比上年同期下降了59%，而創下最大降幅的1991年只下降１９%。又據美國商務部統計資料，美公司的稅后利潤去年下降15.9%，是戰后降幅最大的年度之一，尤其是標準普爾指數中500家大公司去年總收入只有2250億美元，下降了近50%。第三，企業投資意愿繼續走弱。美企業界對于這種“無就業復蘇”和“無利潤復蘇”深感憂慮。由于生產能力過剩，世界市場競爭激烈，美國企業對擴大投資缺乏信心。

　　2．美大公司假帳丑聞后果嚴重。首先，假帳丑聞的直接后果是這些資本幾百億乃至上千億的大公司出現破產倒閉，連帶有關的銀行、投資公司出現經濟損失，無數投資者的退休儲蓄化為烏有，大批工人失業。其次，投資者失去了對上市公司、會計公司和證券機構的信任，沉重打擊了公眾對北美資本主義模式賴以生存和發展的資本市場的信心。再次，美股市投資者成為驚弓之鳥，紛紛從股市撤走資金，導致美股市下跌，美元貶值，并拖累世界其他主要國家的股市走低，給全球經濟發展蒙上陰影。自1948年以來，美國經濟每次衰退低谷之后的六個月，股價平均比一年前上升24%。但在今年6月份，也就是這次衰退結束后的6個月，股票比去年下降18%，這就等于股市比過去歷次衰退結束后的同期下降42%。7月份，股價又比上月下跌10%以上。通常，降低利率會很快刺激經濟增長，而股市下降對經濟影響的時滯較長，目前的股票市場暴跌至少使2003年經濟減慢2-3個百分點。

　　3．支撐美國經濟的消費岌岌可危。首先，房地產泡沫可能破滅。房地產建設熱已經持續11年，是正常周期的兩倍多，也是自第二次世界大戰以來最長的。去年美國連續11次降息，住房抵押貸款利率大幅下降，加上巨額貨幣投放市場，使房地產交易十分火爆，去年新房、舊房銷售量比上年分別增長了2.6%和2.7%，大大刺激了房價的上漲。無論從任何角度看，房地產熱潮都已經走到盡頭。最新的數據顯示，房地產市場已經開始觸頂回落。到今年6月為止，新屋動工總量較2002年2月份的峰值減少了約6.5％。而房地產一旦下降，道路將是漫長的。其次，消費者債臺高筑，削弱未來的購買力。20世紀90年代后期，美國新經濟的發展和股市非理性繁榮，使美國的家庭消費持續增長。2001年，美國經濟進入衰退后，由于抵押貸款利率大幅下降，美國家庭更為積極地為他們的抵押進行再融資，以獲得更低的貸款利率，美國的消費依然維持了增長。由于過度的消費能力主要來源于不真實的私人房產和財產的資本利得，結果導致目前家庭貸款占ＧＤＰ的比例高達75%，與上一個經濟周期的復蘇時期相比高出10個百分點。盡管目前的短期利率已經處于４０年來的最低位，但債務負擔很難減輕。今年以來，美國股市市值在過去兩年跌掉40000億美元的基礎上，又縮水25000億美元，房地產泡沫和股市財富負效應必將削弱居民的購買力。

　　4．宏觀調控能力后勁不足。首先，財政赤字將連年加大。由于布什政府實行一系列經濟刺激政策，過度開支，上屆政府留下的財政盈余已花光，而復蘇乏力又勢必減少財政收入，致使今后幾年不得不面對巨額財政赤字。去年１１月白宮管理與預算局就指出，在２００５財政年度之前，聯邦預算赤字將連年加大。其次，利率水平已經處于40年來的最低點，隨著美元的不斷貶值，美進口價格勢必上升，通貨膨脹的壓力會不斷加大，美將面臨升息的壓力。再次，美主導經濟的政界人士的信譽不高，要求財政部長辭職的呼聲日益高漲。受人崇拜的鎂聯儲主席格林斯潘振興經濟的能力也似乎失效，國會作證之后，他對經濟的樂觀態度，非但沒有推升股市，股市反而跌得更慘。

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