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股份回購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響
股份回購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響【1】
摘要：股份回購(gòu)作為一種資本運(yùn)作方式，在西方資本市場(chǎng)上得到了廣泛的運(yùn)用。
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的不斷發(fā)展，上市公司對(duì)股份回購(gòu)的需求在不斷增加，通過(guò)對(duì)股份回購(gòu)案例的探討，分析其對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響及解決措施。
關(guān)鍵詞：股份回購(gòu);上市公司;財(cái)務(wù)狀況
股份回購(gòu)是指上市公司回購(gòu)其自身發(fā)行在外的股份，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財(cái)行為，是上市公司提升股票價(jià)值的重要手段之一。
而從股份回購(gòu)的運(yùn)作機(jī)制來(lái)看，股份回購(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債表上直接表現(xiàn)為公司實(shí)收資本的減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從實(shí)質(zhì)上影響公司的利潤(rùn)指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。
1股份回購(gòu)的意義
1.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
上市公司通過(guò)一切有效手段來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，其中通過(guò)股份回購(gòu)在某一時(shí)期能減少該企業(yè)的實(shí)收資本，提高資產(chǎn)負(fù)債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問(wèn)題，給企業(yè)帶來(lái)利益。
同時(shí)，在實(shí)際操作中，通過(guò)股份回購(gòu)增加企業(yè)負(fù)債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來(lái)達(dá)到這一目的，而在短時(shí)間內(nèi)便能有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
1.2穩(wěn)定公司股價(jià)
股票價(jià)格由股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場(chǎng)來(lái)決定。
通常在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，股市就會(huì)陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)。
在股價(jià)下降時(shí)，公司回購(gòu)自己的股票，導(dǎo)致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價(jià)格，使投資者看到公司的價(jià)值提升及可觀(guān)發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司的股票價(jià)格。
1.3改善股利分配
股票回購(gòu)經(jīng)常被作為公司對(duì)股東的一種回報(bào)手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。
首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進(jìn)行的，但股票回購(gòu)卻不一定，并不是所有股東都會(huì)有平等的待遇;其次，對(duì)未來(lái)公司的股利分配，股東仍具有對(duì)剩余索取權(quán)，但股票回購(gòu)后，需要股東放棄公司的部分所有權(quán);再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認(rèn)為是公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，由于股票回購(gòu)是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉(zhuǎn)到股東的手中，而且對(duì)未來(lái)股利的派發(fā)沒(méi)有任何壓力。
上市公司股份回購(gòu)對(duì)上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實(shí)作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購(gòu)在起作用的同時(shí)也不可避免的存在著局限性。
結(jié)合案例具體分析股份回購(gòu)對(duì)公司存在的影響。
2股份回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響
2.1案例背景
寧波華翔電子股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波華翔”)2011年―2012年期間先后開(kāi)展了兩次股份回購(gòu)。
第一次股份回購(gòu)發(fā)生在2011年5-11月，公司計(jì)劃回購(gòu)總資金不超過(guò)2億元，以不超過(guò)14.5元/股的價(jià)格，回購(gòu)股份不超過(guò)1，379萬(wàn)股。
第二次股份回購(gòu)發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動(dòng)用不超過(guò)5億元，回購(gòu)價(jià)格不高于7元/股，回購(gòu)股份不超過(guò)7143萬(wàn)股。
兩次回購(gòu)發(fā)生時(shí)間十分緊湊，回購(gòu)方式同為集中競(jìng)價(jià)交易。
2.2股份回購(gòu)對(duì)寧波華翔財(cái)務(wù)狀況的影響
(1)回購(gòu)資金過(guò)大，減弱盈利能力。
寧波華翔公司第一次回購(gòu)實(shí)際支付14，420.85萬(wàn)元，第二次回購(gòu)實(shí)際支付金額為15，982.45萬(wàn)元。
在短短不到兩年內(nèi)公司進(jìn)行股份回購(gòu)支付的資金超過(guò)30，403.3萬(wàn)元，短期內(nèi)大規(guī)模的回購(gòu)給企業(yè)盈利能力帶來(lái)很大影響。
寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%(數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng))，從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說(shuō)明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運(yùn)營(yíng)效益也越差。
在回購(gòu)后企業(yè)獲利水平低，沒(méi)有足夠的資金來(lái)彌補(bǔ)股份回購(gòu)所支付的巨額資金，導(dǎo)致公司盈利能力減弱。
(2)支付方式單一，削弱償債能力。
寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購(gòu)，這樣必定會(huì)減少流動(dòng)資產(chǎn)，但由于負(fù)債基本保持不變，使資產(chǎn)負(fù)債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進(jìn)行了兩次回購(gòu)，很大程度上降低了公司償債能力。
寧波華翔公司2010―2012年負(fù)債比率變化表。
見(jiàn)表1。
公司主要采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)對(duì)短期償債能力做出評(píng)價(jià)。
通常，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱。
表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年下降，2010年―2012年流動(dòng)比率分別是2.33、1.96、1.44，速動(dòng)比率分別是1.80、1.45、103;隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力;從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，實(shí)施兩次回購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率增加了13%，資產(chǎn)負(fù)債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。
隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低、資產(chǎn)負(fù)債率的逐年增加和權(quán)益負(fù)債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短
3股份回購(gòu)問(wèn)題的解決措施
3.1拓寬融資渠道，以解決回購(gòu)所需資金
在我國(guó)，影響上市公司股票回購(gòu)的重要因素之一是回購(gòu)資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進(jìn)行回購(gòu)，這樣就加大了回購(gòu)的難度，所以，上市公司需要拓寬回購(gòu)的融資渠道，可以考慮融資回購(gòu)。
上市公司使用大量資金進(jìn)行股份回購(gòu)，這會(huì)對(duì)公司的支付壓力變大，導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。
寧波華翔公司由于股份回購(gòu)金額過(guò)大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應(yīng)拓寬融資渠道，以解決回購(gòu)所需資金，以保證金額大不會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。
公司在實(shí)施回購(gòu)時(shí)，應(yīng)該充分考慮使用債券融資方式來(lái)進(jìn)行股份回購(gòu)，從而保障股票回購(gòu)的順利進(jìn)行。
由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時(shí)期將其轉(zhuǎn)換成公司股票，所以，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券是極好的融資工具。
3.2開(kāi)展支付方式多樣化
股份回購(gòu)的方式有很多種，比如：現(xiàn)金支付、實(shí)物資產(chǎn)支付、債券支付等，企業(yè)通過(guò)拓寬支付方式的手段來(lái)滿(mǎn)足公司的需要，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利益。
開(kāi)展支付方式多樣化可以緩解企業(yè)的壓力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和獲得更大的利潤(rùn)。
由于公司在股份回購(gòu)中支付方式單一，使得財(cái)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，導(dǎo)致償債能力下降。
按照我國(guó)資本市場(chǎng)的股票回購(gòu)支付的特點(diǎn)和要求，股份回購(gòu)的支付方式可以采用現(xiàn)金回購(gòu)和資產(chǎn)回購(gòu)。
現(xiàn)金回購(gòu)支付方式是公司直接用現(xiàn)金回購(gòu)股份并注銷(xiāo)，這種方式適合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的企業(yè)，在回購(gòu)后不會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期利益造成損害，寧波華翔公司并不適合此種回購(gòu)方式來(lái)回購(gòu);資產(chǎn)回購(gòu)是公司利用暫時(shí)不使用的資產(chǎn)和獲利較差的資產(chǎn)并將這些資產(chǎn)中的國(guó)有股部分的資產(chǎn)進(jìn)行注銷(xiāo)的回購(gòu)方式，使用資產(chǎn)回購(gòu)這種支付手段非常適合寧波華翔公司現(xiàn)金短缺但想要實(shí)現(xiàn)股票回購(gòu)的情況。
如果公司能擴(kuò)展股份回購(gòu)的支付方式，用無(wú)形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、以抵償債務(wù)的方式代替單一的現(xiàn)金支付的方式，可以讓公司有充足的資金，減小公司資金壓力。
3.3規(guī)范公司股份回購(gòu)的規(guī)模
由于我國(guó)在公司回購(gòu)上的法律法規(guī)不明確、不具體，導(dǎo)致公司回購(gòu)市場(chǎng)混亂等負(fù)面現(xiàn)象。
所以，股份回購(gòu)規(guī)模必須要在合理性、合法性的原則下，并在一定范圍內(nèi)操作實(shí)行，增加其有利的方面，避免其不利的方面。
如果回購(gòu)規(guī)模較大，支付金額較高，會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)定。
寧波華翔公司第二次回購(gòu)數(shù)額較多、規(guī)模較大，支付金額上限也較高，尤其是在公司現(xiàn)金流不足獲利能力不強(qiáng)時(shí)，在短時(shí)間內(nèi)回購(gòu)大規(guī)模支付高額的股份，會(huì)使公司面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
所以，寧波華翔公司在決定股份回購(gòu)前，財(cái)務(wù)人員就應(yīng)該對(duì)公司現(xiàn)有資金是否適合回購(gòu)，回購(gòu)支付的最大額以及回購(gòu)后公司財(cái)務(wù)能力能否支持公司長(zhǎng)期發(fā)展等，應(yīng)做出合理的判定。
參考文獻(xiàn)
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股份回購(gòu)用于職工股權(quán)激勵(lì)的不同的處理方式對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響【2】
摘要：企業(yè)進(jìn)行股份回購(gòu)可以用不同的方式來(lái)進(jìn)行，而不同的方式進(jìn)行回購(gòu)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)處理和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。
本文按照不同來(lái)源的取得進(jìn)行股份回購(gòu)的資金對(duì)各種方式進(jìn)行分析，以期對(duì)企業(yè)合理運(yùn)用不同的資金來(lái)源提供借鑒。
股權(quán)激勵(lì)是公司以本公司的股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他職工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，目前國(guó)家出臺(tái)的一系列相關(guān)法律規(guī)定，為擬采用股權(quán)激勵(lì)方式的公司打開(kāi)了合法解決股份來(lái)源問(wèn)題的通道。
《公司法》第143條中明確規(guī)定了四種收購(gòu)股份的方式，其中之一是公司經(jīng)股東大會(huì)決議后，可以通過(guò)收購(gòu)本公司股份的方式得到股份并將其獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)的通知中，也明確了擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)回購(gòu)本公司股份的方式解決標(biāo)的股票來(lái)源。
由此可見(jiàn)，對(duì)職工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源渠道可以通過(guò)公司股票的回購(gòu)得到解決。
而我國(guó)現(xiàn)有法規(guī)制度中對(duì)股份回購(gòu)所需資金來(lái)源的會(huì)計(jì)處理有著不同的規(guī)定，這給實(shí)務(wù)操作帶來(lái)了較大選擇和操縱空間，從而可能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況等方面產(chǎn)生較大的影響。
一、回購(gòu)股份資金在稅后利潤(rùn)中列支
1.《公司法》第143條在規(guī)定了公司收購(gòu)的本公司股份用于職工激勵(lì)時(shí)，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五;用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出。
2.財(cái)政部發(fā)布財(cái)企〔2006〕67號(hào)《關(guān)于公司法施行后有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)處理問(wèn)題的通知》中規(guī)定：股份有限公司根據(jù)《公司法》第143條規(guī)定回購(gòu)股份，應(yīng)當(dāng)按照以下要求進(jìn)行財(cái)務(wù)處理：
(1)公司回購(gòu)的股份在注銷(xiāo)或者轉(zhuǎn)讓之前，作為庫(kù)存股管理，回購(gòu)股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫(kù)存股成本。
庫(kù)存股轉(zhuǎn)讓 時(shí)，轉(zhuǎn)讓收入高于庫(kù)存股成本的部分，增加資本公積金;低于庫(kù)存股成本的部分，依次沖減資本公積金、盈余公積金、以前年度未分配利潤(rùn)。
(2)因?qū)嵭新毠す蓹?quán)激勵(lì)辦法而回購(gòu)股份的，回購(gòu)股份不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，所需資金應(yīng)當(dāng)控制在當(dāng)期可供投資者分配的利潤(rùn)數(shù)額之內(nèi)。
股東大會(huì)通過(guò)職工股權(quán)激勵(lì)辦法之日與股份回購(gòu)日不在同一年度的，公司應(yīng)當(dāng)于通過(guò)職工股權(quán)激勵(lì)辦法時(shí)，將預(yù)計(jì)的回購(gòu)支出在當(dāng)期可供投資者分配的利潤(rùn)中作出預(yù)留，對(duì)預(yù)留的利潤(rùn)不得進(jìn)行分配。
公司回購(gòu)股份時(shí)，應(yīng)當(dāng)將回購(gòu)股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫(kù)存股成本，同時(shí)按回購(gòu)支出數(shù)額將可供投資者分配的利潤(rùn)轉(zhuǎn)入資本公積金。
3.《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》第50條規(guī)定，股份有限公司以回購(gòu)股份對(duì)經(jīng)營(yíng)者及其他職工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，在擬訂利潤(rùn)分配方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)預(yù)留回購(gòu)股份所需的的利潤(rùn)。
根據(jù)以上規(guī)定，公司回購(gòu)股份用于職工獎(jiǎng)勵(lì)所需的資金可以從稅后利潤(rùn)中列支，并作為利潤(rùn)分配的一部分，在當(dāng)期可供投資者分配的利潤(rùn)中作出預(yù)留。
也就是說(shuō)，這部分預(yù)留的利潤(rùn)實(shí)際上被限定用途，不允許向公司現(xiàn)有股東進(jìn)行分配，并應(yīng)轉(zhuǎn)入資本公積金，在職工行權(quán)時(shí)，根據(jù)行權(quán)時(shí)價(jià)格與回購(gòu)股份價(jià)格的差額，調(diào)整這部分資本公積金額。
二、回購(gòu)股份資金在成本費(fèi)用中列支
財(cái)政部新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則11號(hào)-股份支付》，對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理方法。
該項(xiàng)準(zhǔn)則的應(yīng)用指南中規(guī)定：企業(yè)在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，按照權(quán)益工具在授予日的公允價(jià)值，將取得的職工服務(wù)成本計(jì)入成本費(fèi)用，同時(shí)增加資本公積(其他資本公積)。
在職工行權(quán)企業(yè)收到價(jià)款時(shí)，轉(zhuǎn)銷(xiāo)交付職工的庫(kù)存股成本和等待期內(nèi)資本公積的累計(jì)金額，同時(shí)按照其差額調(diào)整資本公積(股本溢價(jià))。
三、回購(gòu)股份不同處理方式的影響分析
從以上舉例的處理結(jié)果看，不同的處理對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況以及納稅籌劃等會(huì)出現(xiàn)不同的結(jié)果，分析如下：
1.對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響
如果股份回購(gòu)的資金從稅后利潤(rùn)中列支，不會(huì)影響公司當(dāng)期損益;如果將股份回購(gòu)的資金在成本費(fèi)中列支的話(huà)，則是將股份回購(gòu)看成是為更好地獲得職工提供的服務(wù)而給予職工的報(bào)酬，與支付給職工的其他報(bào)酬一樣計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用，會(huì)直接影響公司的當(dāng)期利潤(rùn)。
2.對(duì)納稅籌劃的影響
如果回購(gòu)資金從稅后利潤(rùn)中列支，由于不影響當(dāng)期利潤(rùn)，所以不需進(jìn)行納稅調(diào)整、不會(huì)對(duì)當(dāng)期所得稅費(fèi)用產(chǎn)生影響，因此沒(méi)有稅收抵減作用，從而使公司股東為激勵(lì)政策的實(shí)施多負(fù)擔(dān)了稅收成本。
3.對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響
《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中明確規(guī)定：股份有限公司依法回購(gòu)后暫未轉(zhuǎn)讓或者注銷(xiāo)的股份，不得參與利潤(rùn)分配，因此，在計(jì)算公司每股收益、每股凈資產(chǎn)時(shí)，需要考慮這些未轉(zhuǎn)
實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是公司建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制首選的一種方式，目前許多公司相繼推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其作用已勿需置疑，所以在國(guó)家出臺(tái)的相應(yīng)法律制度中，規(guī)范統(tǒng)一的回購(gòu)資金列支渠道，已是刻不容緩。
筆者認(rèn)為，在確定回購(gòu)資金的來(lái)源有關(guān)制度時(shí)，應(yīng)充分考慮以下方面：
1.在稅后利潤(rùn)中列支回購(gòu)股份資金，其本質(zhì)是將股東權(quán)益在現(xiàn)有股東及未來(lái)股東之間進(jìn)行再分配，所以，以下情況，從稅后利潤(rùn)列支是合理的：
回購(gòu)股份的目的是為了減少注冊(cè)資本或與持有本公司股份的其他公司合并等。
這種情況下，股東為了公司的持續(xù)發(fā)展或擴(kuò)張等原因，愿意將原有股東權(quán)益在新老股東之間進(jìn)行重新分配，所以在稅后利潤(rùn)中列支回購(gòu)股份資金，可以防止出現(xiàn)不同類(lèi)型股東之間利益的不平等，保證股東享有的權(quán)益。
2.當(dāng)公司回購(gòu)股份的目的是為了獎(jiǎng)勵(lì)職工為公司所做出的特殊貢獻(xiàn)，或者將其當(dāng)期乃至未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況與職工的利益掛起鉤來(lái)，通過(guò)未來(lái)服務(wù)年限、未來(lái)收益指標(biāo)等行權(quán)條件來(lái)約束所回購(gòu)股權(quán)的分配對(duì)象或數(shù)量時(shí)，此種股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是為了對(duì)職工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，使正常經(jīng)營(yíng)成本的一部分，或者是為了獲取職工在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)更好、更多的服務(wù)。
那么從現(xiàn)實(shí)角度分析，公司對(duì)職工采取期權(quán)性質(zhì)的長(zhǎng)期股票激勵(lì)政策與即時(shí)的現(xiàn)金激勵(lì)一樣，都是為獲得職工提供的服務(wù)而需要付出的代價(jià)，只不過(guò)是支付報(bào)酬的時(shí)間和方式有所變化，但這些并不會(huì)改變這種支付的實(shí)質(zhì)，所以這些激勵(lì)措施的現(xiàn)金流出完全符合費(fèi)用的定義和確認(rèn)條件，因此作為成本費(fèi)用列支是合理的。
3.如果回購(gòu)的股份在未轉(zhuǎn)讓或注銷(xiāo)前不參與利潤(rùn)分配，對(duì)每股收益和每股凈資產(chǎn)的影響，應(yīng)根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。
如果回購(gòu)股份是準(zhǔn)備注銷(xiāo)的，則由于流通股數(shù)的絕對(duì)減少，會(huì)使每股收益和每股凈資產(chǎn)增加。
如果回購(gòu)的股份是用于獎(jiǎng)勵(lì)職工的，則現(xiàn)有股東可供分配利潤(rùn)的增加只是一種暫時(shí)的表象，隨著行權(quán)日的到來(lái)，股東真正可獲得的利益并不會(huì)增加，且在稅后利潤(rùn)列支回購(gòu)款項(xiàng)的情況下，如行權(quán)價(jià)低于回購(gòu)股票時(shí)的價(jià)值，原有股東會(huì)讓渡一部分利益給未來(lái)潛在股東，所以必須考慮這些股份期權(quán)的稀釋作用，以便投資者正確理解公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，做出合理的投資判斷和選擇。
參考文獻(xiàn)：
[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)司編寫(xiě)組《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解-2006》人民出版社.
股份回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理影響【3】
一、股份回購(gòu)的概念
股份回購(gòu)是一種再融資方案，目的在于憑借合法的途徑對(duì)公司對(duì)外發(fā)行的股票進(jìn)行回購(gòu)的行為。
上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)對(duì)自家在外發(fā)行的股票進(jìn)行回購(gòu)，是對(duì)公司資產(chǎn)的重組，會(huì)造成總股本的收縮。
在這一過(guò)程中，公司的實(shí)收資本必然會(huì)受到影響，同時(shí)還會(huì)引起股權(quán)結(jié)構(gòu)變化和資本結(jié)構(gòu)變化等，同時(shí)上市公司通過(guò)股權(quán)回購(gòu)還會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)和獲利能力以及股票價(jià)格等。
上市公司對(duì)于回購(gòu)股份的處理大概有以下幾種：一是把回購(gòu)的股份進(jìn)行注銷(xiāo)，從而改變公司的總股本數(shù)量;二是對(duì)于回購(gòu)的股份進(jìn)行庫(kù)藏，增加公司管理層對(duì)公司的控制權(quán);三是對(duì)于股權(quán)回購(gòu)作為一種投資或者管理行為，既可以用于公司作為股權(quán)激勵(lì)的響應(yīng)股份，又可以作為一種投資行為，一旦公司有需要或者外部環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境允許的情況下可以把回購(gòu)的股份進(jìn)行出售，獲得現(xiàn)金流的同時(shí)還有可觀(guān)利潤(rùn)。
西方國(guó)家大多數(shù)情況下是將回購(gòu)的股份當(dāng)作庫(kù)藏股進(jìn)行保留。
我國(guó)2005年10月27日修訂通過(guò)的《公司法》第143條規(guī)定，“公司不得隨意收購(gòu)本公司的股份”。
而股份回購(gòu)最早源于美國(guó)，主要用于上市企業(yè)規(guī)避政府對(duì)于現(xiàn)今分紅管理的目的，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)市場(chǎng)的之中常見(jiàn)的資本運(yùn)作方式。
二、股份回購(gòu)與股票的關(guān)系
上市公司的股票價(jià)格是上市公司價(jià)值的直接反應(yīng)。
但是有時(shí)國(guó)家政策、消息面和證券市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)公司的股價(jià)有相當(dāng)大的影響，甚至是與公司價(jià)值相違背。
而上市公司可以通過(guò)股份回購(gòu)使公司股票價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)和真實(shí)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。
提供方案的主要對(duì)象應(yīng)該是財(cái)務(wù)管理部門(mén)，財(cái)務(wù)管理應(yīng)該對(duì)方案的選擇提供更為科學(xué)，精細(xì)的數(shù)據(jù)支持，才能做到盡可能減少稅收的支出和效益最大化。
(一)股份回購(gòu)引起的財(cái)富效應(yīng)是財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容 通過(guò)很多實(shí)例表明，上市公司的股份回購(gòu)對(duì)股價(jià)造成了很大影響，并且與上市公司功能公布的股利分配方案有很大不同，其中受到影響最大的是標(biāo)購(gòu)。
上市公司對(duì)股份進(jìn)行回購(gòu)，很大程度的提升了股票的價(jià)格，這種情況唄稱(chēng)為回購(gòu)財(cái)富效應(yīng)。
美國(guó)學(xué)者早在1981年就對(duì)回購(gòu)財(cái)富進(jìn)行了分析和研究，并且列出了數(shù)據(jù)模型 研究，美國(guó)學(xué)者威爾麥倫在1981年就已經(jīng)給出答案，列出了模型。
在以下的公式中，W代表股份回購(gòu)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，PE是指回購(gòu)后的股價(jià)，NE指回購(gòu)后的股本，PO是回購(gòu)前的股價(jià)，NO是回購(gòu)前的股本，PT則表示回購(gòu)價(jià)格，F(xiàn)P則表示回購(gòu)比例。
公式如下：
W=PE·NE-[P0No-PT(No-NE)] (1)
W/P0No=(PT-P0)/ P0-FP+(PE-P0)/ P0(1-FP)(2)
公式(1)表示的是股票回購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)。
而公式(2)表示的是股票回購(gòu)的收益率和主要來(lái)源：一部分是出讓與回購(gòu)相同權(quán)數(shù)的部分股東收益率;而另一部分就是因?yàn)楣善被刭?gòu)讓股票價(jià)格上升給出讓股權(quán)的股東帶來(lái)了效益。
從上面的供給可以發(fā)現(xiàn)，股份回購(gòu)后產(chǎn)生了較大的效益，并且效益率在15.7%;股份回購(gòu)后的價(jià)格與沒(méi)有宣布回購(gòu)之前價(jià)格超出10%左右;股票回購(gòu)的結(jié)果是讓公司的股票價(jià)格有了可持續(xù)性的增加。
同時(shí)還長(zhǎng)生了六種推論假說(shuō)。
(二)股票回購(gòu)用于調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 上市公司股份回購(gòu)與股票增發(fā)和舉借外債又有不同之處，股份回購(gòu)是上市公司根據(jù)國(guó)家的相關(guān)法律和法規(guī)，通過(guò)證券市場(chǎng)對(duì)自家對(duì)外發(fā)行股票進(jìn)行回購(gòu)的方法，調(diào)整上市公司的股票數(shù)量和股權(quán)所占比例，以此提高上市公司的負(fù)債率，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值最大化。
上市公司股份回購(gòu)是由公司的經(jīng)營(yíng)狀況、公司股票價(jià)格和外部環(huán)境所綜合決定。
如果公司把股份回購(gòu)的錢(qián)，用于別的投資就會(huì)產(chǎn)生稅收等，而股份回購(gòu)的稅率小得多，這也是上市公司優(yōu)化投資途徑的必要手段之一。
(三)是穩(wěn)定股價(jià)的重要途徑 上市公司回購(gòu)自家股票主要有三個(gè)目的：一是通過(guò)對(duì)股份回購(gòu)起到穩(wěn)定股票價(jià)格，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。
因?yàn)楫?dāng)上市公司的股票價(jià)格低于公司自身價(jià)值時(shí)，為了防止一些產(chǎn)業(yè)資本或者金融資本的投機(jī)行為，進(jìn)一步打壓公司股票，為收購(gòu)上市公司添加籌碼。
所以上市公司通過(guò)對(duì)自家股份回購(gòu)，來(lái)穩(wěn)定股票品價(jià)格，進(jìn)而增加對(duì)股權(quán)的控制。
二是提高股票的內(nèi)在價(jià)值。
股票內(nèi)在價(jià)值的提高，能夠充分發(fā)揮財(cái)務(wù)的杠桿作用。
上市公司收購(gòu)自己的股票后再注銷(xiāo)，導(dǎo)致總股本的減少，同時(shí)在收益一定時(shí)總股本減少就會(huì)單方面造成每股收益增加，從而提高自己的股份自身價(jià)值。
這樣就對(duì)公司未來(lái)的融資成本有一定的影響，使融資成本偏低。
三是投資行為。
當(dāng)上市公司的股票價(jià)格低于股票自身價(jià)值時(shí)，上市公司會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和外部環(huán)境來(lái)對(duì)證券市場(chǎng)就盈利能力進(jìn)行評(píng)估，把對(duì)外的投資，用在對(duì)自家股份的回購(gòu)上，通過(guò)股權(quán)收益來(lái)獲得投資收益。
同時(shí)股份回購(gòu)，也是通過(guò)證券市場(chǎng)向股民暗示其該公司具有未來(lái)預(yù)期有很好到的回報(bào)收益，值得購(gòu)買(mǎi)該上市公司的股票。
(四)股份回購(gòu)與現(xiàn)金股利影響與財(cái)務(wù)成本核算的關(guān)系 作為股利分配的主要表現(xiàn)形式：股份回購(gòu)和現(xiàn)金股利分紅等主要形式。
上市公司在自身經(jīng)營(yíng)和外部環(huán)境與證券市場(chǎng)等條件適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，當(dāng)股份回購(gòu)比例和回購(gòu)價(jià)格相協(xié)調(diào)的情況下就會(huì)使股東產(chǎn)生的效益會(huì)比現(xiàn)金分紅更好，這就對(duì)財(cái)務(wù)提出了要求，要分析哪種回報(bào)股東的方式方法更好，這也是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)管理的基本要求之一。
例如：上市公司稅后利潤(rùn)為73200萬(wàn)元。
公司總股本為24400萬(wàn)股。
每股收益3元。
顧票價(jià)格為12元。
市盈率40倍。
最后上市公司董事會(huì)一致決定拿出稅后利潤(rùn)的三分之一以股份回購(gòu)的形式來(lái)進(jìn)行股利分配方案，考慮到收稅為：20%，可以得出一次可以得出：
如果進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)，得出最終每股可分得金額為：
732000000*1/3÷244000000*(1-20%)=0.8元
如果公司以14元的價(jià)格進(jìn)行股份回購(gòu)數(shù)量為：
732000000*1/3÷14=17428571
股份回購(gòu)后的每股收益：
732000000/(244000000-17428571)=3.23元/股 股份回購(gòu)的股票價(jià)格：
3.23元/股%40=12.92元元/股
兩種不同方法的收益比較：
12.92元/股>12.8元/股
經(jīng)過(guò)以上的分離可以看出，股利稅率高于資本收益稅率是，對(duì)股份回購(gòu)給股東帶來(lái)的收益要比現(xiàn)金分紅多;對(duì)于該上市公司的投資者而言，選擇的余地較大，投資者可以根據(jù)公司的分紅狀況和經(jīng)營(yíng)狀況決定是否在股份回購(gòu)時(shí)，是選擇對(duì)該上市公司的股票繼續(xù)持有或者是選擇賣(mài)出。
對(duì)于以上情況的分析，都是上市公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，同時(shí)財(cái)務(wù)管理也可以根據(jù)這些內(nèi)容為公司提出更佳方案，以便于在法律法規(guī)允許的情況下為公司全體股東創(chuàng)造更大的利益。
三、股份回購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)的影響
(一)股份回購(gòu)使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加 在上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)的同時(shí)，經(jīng)常有新債務(wù)的伴隨發(fā)生，這樣在上市公司的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
公司在回購(gòu)股份的同時(shí)，也引入了新的債務(wù)，如果公司采用的都是負(fù)債融資的方法，進(jìn)行股份的回購(gòu)，在其他條件不變的情況下，每股的收益會(huì)發(fā)生一定的變化：公司在回購(gòu)前每股的收益會(huì)大于回購(gòu)發(fā)生是年利息額與回購(gòu)規(guī)模的商。
這樣，在負(fù)債融資的情況下，每股的收益不會(huì)降低，并且債務(wù)的償還也有一定的物質(zhì)基礎(chǔ)。
當(dāng)然，盲目的擴(kuò)大債務(wù)的規(guī)模勢(shì)必會(huì)增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)股份回購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn) 股份回購(gòu)必須以大量的資金作為基礎(chǔ)，需要投入大量的資金，并且是一次性的投入，這樣會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力，進(jìn)而影響到對(duì)其他環(huán)節(jié)的支出。
如果上市公司在股份回購(gòu)方面投入的資金比可供分配的利潤(rùn)高，那么公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金的靜流量，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過(guò)高，必須有良好的支付能力，才會(huì)避免風(fēng)險(xiǎn)。
因此，將資金一次性的投入股份回顧，企業(yè)的其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)勢(shì)必會(huì)受到不同程度的影響，整個(gè)公司會(huì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。
(三)股份回購(gòu)與財(cái)務(wù)指標(biāo) 上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)?fù)ǔ?huì)伴隨總股本變化的產(chǎn)生，通常來(lái)說(shuō)總股本是逐漸減少的。
在股份回購(gòu)的過(guò)程中，伴隨著新的債務(wù)的產(chǎn)生。
同時(shí)現(xiàn)金出現(xiàn)大幅度的流動(dòng)，這無(wú)疑是對(duì)財(cái)務(wù)管理的巨大挑戰(zhàn)，影響到公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是會(huì)導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和每股收益的變化。
實(shí)踐表明，股份回購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)做出了重大貢獻(xiàn)，能立即提高每股收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)。
(四)股份回購(gòu)與其它財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 證券市場(chǎng)的投資者通常會(huì)認(rèn)為：上市公司一旦進(jìn)行股份回購(gòu)，就是上市公司的產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)受到一定的影響。
例如：投資者認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了一定的問(wèn)題;企業(yè)發(fā)展受到一定的影響;會(huì)影響到公司的資金流通，進(jìn)而使企業(yè)協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)的難度加大。
另外，公司的股份收購(gòu)必須要以一定的法律為基礎(chǔ)，遵守相應(yīng)的法律法規(guī)如果一旦受到處罰也會(huì)增加公司的現(xiàn)金流壓力。
同時(shí)公司財(cái)務(wù)也應(yīng)該發(fā)揮財(cái)務(wù)管理職能進(jìn)行監(jiān)督和建議。
股權(quán)回購(gòu)作為工具使用時(shí)，不僅要對(duì)其在我國(guó)證券市場(chǎng)使用的現(xiàn)實(shí)意義有充分認(rèn)識(shí)，還要對(duì)股權(quán)回購(gòu)這把雙刃劍的兩面性有充分的認(rèn)識(shí)，在合法利用的前提下，做到使用效益最大化，為全體股東創(chuàng)造效益是利用股權(quán)回購(gòu)的關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)：
[1]鞠軼、耿瑋：《試論股份回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理的影響》，《沈陽(yáng)建筑大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)》2008年第3期。
[2]陳崢嶸：《股份回購(gòu)：令公司高管著迷的制度安排》，《新財(cái)經(jīng)》2005年第7期。
【股份回購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響】相關(guān)文章：
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